Amazon: a potência empresarial subestimada (NASDAQ:AMZN)

Minha tese

Amazonas (NASDAQ:AMZN) (NEOE:AMZN:CA) é uma empresa completamente diferente, pois conseguiu se tornar líder global indiscutível em dois setores considerados importantes nas últimas décadas: infraestrutura de comércio eletrônico e nuvem. Ambas as indústrias eles ainda estão crescendo rapidamente e a natureza parece muito boa. Ter um grande ecossistema de comércio eletrônico que inclui milhões de usuários e vendedores também posiciona bem a AMZN para aproveitar outra indústria em expansão, a publicidade digital. O perfil de rentabilidade da empresa está a melhorar significativamente e o seu forte balanço significa que é provável que tenha recursos financeiros suficientes para levar a cabo todas as suas atividades ambiciosas. As ações parecem ter um preço muito atraente para uma potência como a Amazon, e as ações são certamente uma compra forte com esse preço.

A avaliação da empresa AMZN

O facto surpreendente é que, apesar da sua enorme escala de receitas TTM de 604 mil milhões, a Amazon continua mostrando crescimento de receita de dois dígitos. A empresa permanece nesta trajetória de crescimento, como vimos no último relatório de lucros do segundo trimestre, divulgado em 1º de agosto.

A receita consolidada cresceu 10% em relação ao ano anterior, com todos os três segmentos apresentando crescimento, um forte indicador para qualquer negócio. Amazon Web Services (AWS) é o negócio mais lucrativo e de crescimento mais rápido da empresa. A AWS e seus segmentos de comércio eletrônico na América do Norte foram os principais impulsionadores do crescimento da receita no segundo trimestre.

Deixe-me começar com o maior impulsionador do crescimento dos lucros da empresa, a AWS. A tabela acima mostra que o crescimento da receita da AWS acelerou novamente no segundo trimestre, o que é uma dinâmica muito boa. Outro ponto positivo para mim é que o crescimento da receita da AWS está fora de época, já que o segundo trimestre é o quinto trimestre consecutivo em que a empresa apresenta crescimento consecutivo de receita. O slide abaixo mostra que a receita operacional do segmento está crescendo mais rapidamente do que a receita, o que significa que a AWS apresenta um forte desempenho e podemos esperar lucros maiores se a receita continuar a crescer tão rapidamente.

De uma perspectiva geral, é importante mencionar que a AWS é a líder global em infraestrutura em nuvem, com uma participação de mercado de 32% no segundo trimestre de 2024. Microsoft (MSFT) e Google (GOOGL) são os concorrentes mais próximos da AWS, com 23% e 12 % da participação no mercado global, respectivamente. A Amazon lidera o setor há vários anos devido ao seu investimento agressivo no crescimento. Por exemplo, a empresa investiu aproximadamente US$ 400 bilhões em P&D na última década. A Amazon não detalha seus gastos com P&D por segmento, mas acredito que uma parte significativa desse orçamento seja alocada para a AWS. Com esse compromisso de investir em P&D e o forte balanço patrimonial da Amazon, acredito que a empresa tem um forte potencial para manter continuamente sua liderança na nuvem. O mercado de computação em nuvem é uma indústria próspera, que deverá entregar um CAGR de 17,8% até 2032, o que é uma forte motivação para a Amazon como líder do setor.

Se há concorrência na nuvem de gigantes como Microsoft e Google, na indústria do comércio eletrônico não há concorrentes nem perto da escala da Amazon. Segundo o Statista, a participação de mercado da Amazon no comércio eletrônico dos EUA é de 37,6%, o que é enorme. A participação de mercado do Walmart (WMT) é de 6,4%, e o WMT é o segundo maior na indústria de compras online dos EUA.

Acho que o fosso da Amazon no comércio eletrônico é imbatível porque o negócio em si é como uma bola de neve: quanto maior a escala, mais fácil é atrair novos vendedores e novos clientes. Além disso, a Amazon se esforça para inovar no comércio eletrônico e ser pioneira em diversos recursos, como entrega por vans elétricas e drones ou oferecer sua assinatura Amazon Prime. Chamo a Amazon de líder global do comércio eletrônico porque é também o mercado líder na maior economia da Europa. O comércio eletrônico norte-americano também é uma indústria em expansão que deverá apresentar um CAGR de 10,2% até 2032. Como líder indiscutível, a Amazon tem maior probabilidade de absorver tendências favoráveis ​​do setor.

Apesar do status do Alibaba (BABA) como o maior player de comércio eletrônico do mundo em termos de valor bruto de mercadoria (GMV), não trago o BABA para a discussão porque sua presença na Europa e na América do Norte não é tão importante em comparação com Amazonas.

Ter o status de maior player de comércio eletrônico na América do Norte e na Europa ajuda a Amazon a construir outros negócios que geram bilhões de receitas. A empresa gerou quase US$ 25 bilhões em receitas de serviços de publicidade, um aumento de quase 20% em relação ao ano anterior. Com um ecossistema que inclui mais de 310 milhões de usuários ativos, a Amazon acumula uma grande quantidade de dados sobre as preferências dos usuários. Isto provavelmente ajuda a aumentar o número de clientes para o negócio de publicidade da empresa.

O gráfico abaixo mostra que a Amazon está ganhando agressivamente participação de mercado às custas dos líderes do setor e deverá reduzir significativamente a lacuna com o Google e o Meta (META) até 2026. O marketing digital é outra indústria em expansão onde a presença da Amazon já é forte. Espera-se que a indústria entregue um CAGR de 14% até 2030.

A Amazon é uma verdadeira potência empresarial, pois é indiscutivelmente líder em dois dos maiores e mais rápidos setores industriais. Além disso, tem potencial para se tornar um player líder em outro setor promissor, a publicidade digital. A Amazon é um ótimo negócio e acho que as ações são obrigatórias para qualquer investidor.

Cálculo do valor intrínseco

A taxa de desconto é uma premissa importante do modelo de fluxo de caixa descontado (DCF). Portanto, começo calculando o custo médio ponderado de capital (WACC) usando o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM). Abaixo está uma análise funcional dos meus cálculos WACC. O WACC da AMZN é de 10%.

As estimativas de consenso parecem voláteis, pois prevêem uma CAGR de receita de aproximadamente 10% para os próximos cinco anos. A margem FCF alavancada de 9,8% nos últimos 12 meses é sólida, mas parece haver mais espaço para expansão e crescimento de receita. Além disso, a margem fixa de TFM da TTM é duas vezes maior que a média de cinco anos da Amazon, o que significa que há uma clara tendência de crescimento. Então, adiciono 100 pontos por ano de expansão do FCF. A taxa de crescimento perpétuo é muito forte, de 3%.

Depois de adicionar dinheiro e subtrair o montante total da dívida pelo valor presente líquido dos fluxos de caixa futuros, o valor intrínseco da AMZN é de 2,1 biliões de dólares, 26% superior à capitalização de mercado. Acho que a avaliação é muito atrativa para uma empresa grande e inovadora como a AMZN. Com potencial de valorização de 26%, o preço-alvo recomendado da DT Invest é de US$ 203.

O que poderia dar errado com minha tese?

Embora uma CAGR de receita composta de 10% para os próximos cinco anos pareça razoável em comparação com as tendências históricas de crescimento, a taxa de expansão do FCF que utilizo pode ser demasiado agressiva. Se eu usar a expansão da margem FCF de 50 pontos base por ano, o valor intrínseco da AMZN deteriora-se significativamente. Com fortes projeções em torno da margem FCF, o potencial de valorização não parece atraente. Mesmo assim, a ação ainda está subvalorizada mesmo assumindo um perfil conservador de lucros.

A concorrência na indústria de infraestrutura em nuvem é acirrada, já que a Amazon compete diretamente com empresas maiores em termos de participação de mercado. O valor de mercado da Microsoft é de US$ 3 trilhões, enquanto o valor de mercado do Google é de US$ 2 trilhões. Como mencionado anteriormente, a Amazon detém a maior quota de mercado na nuvem, mas isso não é garantia de que a sua liderança durará para sempre. Além disso, os maiores concorrentes da Amazon na nuvem parecem ser financeiramente flexíveis, uma vez que os seus balanços parecem sólidos. Acredito que a posição financeira da Amazon está em muito boa forma, mas a Microsoft e especialmente o Google apresentam balanços sólidos. Isto significa que, em teoria, os concorrentes da Amazon têm mais poder para investir na inovação e no crescimento dos seus negócios na nuvem. É claro que não existe uma correlação direta entre os valores investidos em I&D e a quota de mercado da empresa, mas é importante admitir que o risco de concorrência é elevado.

Resumo

A AMZN domina duas indústrias emergentes e a sua estratégia de confiar fortemente na inovação e na diversificação irá provavelmente ajudá-la a manter a sua liderança. O financiamento é excepcional, uma vez que o balanço é sólido, mesmo após o aumento significativo dos gastos em I&D e CAPEX nos últimos anos. Um desconto de 26% no valor intrínseco da AMZN para uma empresa que domina o seu negócio principal não passa de uma dádiva, na minha opinião.