JEPQ e Hard Land: o que seus dados anteriores nos dizem (NASDAQ:JEPQ)

JEPQ e volatilidade do mercado

Escrevi pela última vez sobre o ETF JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income (NASDAQ: JEPQ) há pouco mais de 3 meses. Como você pode ver no gráfico abaixo, esse tópico foi nomeado “JEPQ oferece abrigo em meio à volatilidade do mercado” e foi publicado em 23 de abril de 2024. Como o título indica, esse artigo classificou o ETF como uma compra por sua função de hedge contra a volatilidade do mercado. Especificamente, argumentei que:

A volatilidade do mercado regressou e poderá continuar com os nossos atuais riscos macroeconómicos e geopolíticos. O JEPQ oferece uma proteção eficaz contra essa volatilidade. Um rendimento de dividendos de 9,5% proporciona rendimento atual e proteção contra perdas. A volatilidade do mercado pode aumentar os lucros das opções, o que pode levar a maiores pagamentos aos investidores. Finalmente, as suas participações são significativamente menos ponderadas do que o índice Nasdaq 100, reduzindo assim a correlação com o mercado mais amplo.

Desde então, registaram-se poucas mudanças visíveis nas condições macroeconómicas. No topo da minha lista está que agora vejo uma aterragem forçada como um cenário mais provável num futuro próximo do que há 3 meses. Em particular, a taxa de desemprego continua a aumentar (atingiu cerca de 4,3%) de acordo com o relatório de emprego de Julho. Tal aumento é amplamente interpretado pelo mercado como o estabelecimento da chamada Lei de Sahm, e o receio de uma aterragem forçada reflectiu-se na extrema volatilidade dos mercados que experimentámos na semana passada.

Neste contexto, acho que é hora de analisar o rastreamento de ETFs. Dada a probabilidade crescente de um cenário de aterragem brusca, o restante deste artigo centrar-se-á no desempenho dos ETF durante as recessões do mercado. O objetivo é examinar os seus dados passados ​​(nem tanto, infelizmente) e estratégias de investimento para criar previsões para o seu futuro. No final, você verá que a conclusão é dupla. Em primeiro lugar, o desempenho histórico do JEPQ revelou um declínio mais acentuado do que o mercado accionista mais amplo. Em segundo lugar, dada a sua abordagem à focalização e à utilização de sobreposições de opções, espero um padrão semelhante no futuro.

JEPQ: conhecimento básico e desempenho histórico

JEPQ é um fundo totalmente administrado. O seu universo de investimento inclui as principais ações dos EUA do índice Nasdaq-100. Além disso, o fundo utiliza notas indexadas a ações (ELNs) para aumentar o seu fluxo de rendimento. Mais esclarecimentos sobre a sua estratégia de investimento são fornecidos na descrição do fundo abaixo (e ênfase adicionada para destacar partes diretamente relacionadas à análise subsequente):

A JEPQ investe em grandes ações dos EUA que incluem o seu índice de referência, o índice Nasdaq-100, enquanto busca baixa volatilidade. O Fundo também poderá investir até 20% da carteira em notas indexadas a ações (ELN) emitidas por afiliadas, incluindo bancos, corretoras ou afiliadas, para fornecer liquidez adicional. Na gestão de fundos, é utilizado um método de investimento proprietário, onde informações de dados, como pesquisas fundamentais, fundamentos da empresa e outros dados de divulgações públicas, são extraídas, processadas, analisadas e combinadas para identificar títulos. a taxas atraentes.

As vantagens da sua estratégia (por exemplo, baixa volatilidade, utilização de ELN e avaliação atractiva) foram de facto apoiadas pelos seus dados históricos. Como exemplo, o gráfico a seguir compara seu desempenho acumulado no ano com o mercado mais amplo representado pelo SPDR S&P 500® ETF Trust (SPY). Como pode ser observado, o fundo apresentou um desvio padrão menor em relação ao SPY (11,4% vs. 13,1%) e reduziu a pior desvantagem (-4,2% vs. -8,3%). É certo que os dados aqui apresentados foram limitados pelos dados disponíveis do JEPQ (apenas em junho de 2022). No entanto, é impossível para mim que tal desempenho histórico seja apenas uma coincidência. Conforme detalhado no meu artigo anterior, acredito que a utilização de sobreposições de opções e a seleção de empresas com combinações subjacentes atrativas são formas razoáveis ​​de gerir a volatilidade e as desvantagens.

A seguir, examinarei mais detalhadamente o desempenho do JEPQ, especialmente durante crises de mercado.

ETF JEPQ: diminuição da concentração

O gráfico abaixo compara a volatilidade do JEPQ e do ETF SPY. Como você pode ver no gráfico, houve 3 quedas totais de mercado desde o lançamento do JEPQ. E em todas as ocasiões, o JEPQ demonstrou melhor resiliência às crises do mercado em comparação com o SPY. O pior declínio de cerca de -4,20% mencionado acima ocorreu por volta de outubro de 2023, o que é muito inferior ao declínio de -8,32% do SPY.

Outro aspecto importante da baixa proteção é o tempo de inatividade devido à redução. O gráfico a seguir compara o período histórico de aquisição do JEPQ e do ETF SPY. Conforme mostrado, o JEPQ mostrou um tempo de recuperação muito semelhante das crises do mercado em comparação com o SPY. Em particular, o gráfico mostra o período de recuperação do SPY e os 3 piores rebaixamentos do JEPQ desde o lançamento do JEPQ. Essa redução ocorreu nos mesmos períodos (quando medidos em meses, ou seja) 3, 1 e 1 mês. Eles também se recuperaram rapidamente em 1 mês em todos os 3 casos.

Finalmente, note que as magnitudes de redução do JEPQ foram todas mais severas do que o SPY em todos os 3 casos. Apesar do pior declínio de -4,20% (em comparação com -8,3% do SPY), o 2º^sd e 3^terceiro as piores quedas foram de -3,3% e -2,47%, respectivamente, em comparação com -4,0% e 2,51% do SPY, respectivamente.

A economia não tem estado em apuros desde a introdução do JEPQ, e o declínio acima mencionado é relativamente pequeno no esquema das coisas. Para novos investidores que não passaram por uma grande desaceleração do mercado, é difícil superestimar o estresse financeiro e emocional durante uma longa, longa recessão. Se/quando o próximo pouso forçado acontecer, espero que a combinação de baixos drawdowns, tempo de recuperação igual e um lucro operacional muito alto do JEPQ aliviem enormemente esse estresse.

ETF JEPQ: Alguns riscos e considerações finais

Em termos de riscos descendentes, o JEPQ, tal como outros ETF centrados em ações, está sujeito ao mesmo conjunto de riscos sistémicos. Apesar da sua abordagem de investimento activa e da utilização de sobreposições de opções, o coeficiente de correlação entre o JEPQ e o mercado mais amplo é muito elevado. Na verdade, o gráfico abaixo mostra a correlação histórica entre o JEPQ e o ETF SPY. Conforme mostrado, a correlação entre JEPQ e SPY gira em torno de 0,86, indicando uma forte relação positiva entre as duas moedas.

Como risco negativo secundário, apesar do foco do JEPQ no balanço patrimonial e nos fundamentos empresariais, o P/E do fundo é atualmente superior ao universo investível (Índice Nasdaq-100). Especificamente, a tabela abaixo compara a relação P/L do JEPQ com o índice Nasdaq-100. Como pode ser visto, o JEPQ tem uma relação P/L de 28,63, que é ligeiramente superior ao P/L do Índice Nasdaq-100 de 26,14.

Por fim, dado o seu estilo ativo, o JEPQ também apresenta uma margem de lucro muito elevada. O retorno médio dos últimos 12 meses é de 162%, conforme visto no gráfico abaixo. O índice Nasdaq-100, como referência, não fornece dados de lucros. Como tal, utilizo dados do ETF Invesco QQQ Trust (QQQ) para estimar a taxa de retorno aqui. Conforme pode ser visto no segundo gráfico abaixo, a margem de lucro do QQQ é de apenas 22%. Uma elevada taxa de lucro pode levar a elevados custos de transação e lucros fiscais inesperados.

Tendo dito tudo, minha tese é que esses males podem ser perdoados e tolerados nas atuais circunstâncias. Dada a incerteza macroeconómica, penso que a cobertura inversa é muito importante. Se você concordar com esse ponto de vista, poderá considerar o JEPQ como uma proteção contra uma situação difícil de pouso. Os seus dados históricos (repetição – limitados) mostraram muito pouco declínio. Olhando para o futuro, acredito que a utilização de opções e o método de avaliação fundamental são métodos sólidos. Espero que continuem a apresentar baixa volatilidade, baixos drawdowns e elevados rendimentos no caso de outra aterragem brusca.