A Boa Brigada
visto (NYSE: V) um negócio realmente bom. Os cartões de crédito são agora onipresentes; substituíram efectivamente o dinheiro como principal meio de troca na economia moderna. A Visa administra o maior negócio de cartões de crédito, pelo que realmente é duopólio com Mastercard (MA).
Este artigo diz que a Visa é um bom negócio, mas não um grande investimento a longo prazo porque vale uma quantia justa, ou mesmo uma quantia enorme. Se você mantiver esta empresa por muito tempo, receberá um bom dividendo que crescerá e terá um negócio que durará para sempre. Meu problema é que é muito caro.
Eu uso a estrutura de investimento de Phil Town, cujo funcionamento pode ser encontrado no livro Regra nº 1 e website entre outras áreas. Ele quer desacreditar o estilo de Warren Buffett concentrando-se em encontrar bons negócios que vendam devido a eventos de curto prazo.
Negócio de visto
Pensando bem, os cartões de crédito abriram muitos aspectos importantes da economia moderna. Você pode usar seu cartão de crédito internacionalmente e online. Sem cartões de crédito, a Amazon (AMZN) não existiria.
Muitas pessoas não conseguem identificar o que a Visa realmente faz. Eles não concedem crédito (os bancos fazem isso); eles não assumem nenhum risco com as transações. O que eles fazem é usar uma rede de cinco lados. Quando você vai ao CVS, compra uma lata de Coca-Cola e passa seu cartão Visa, há cinco partes nessa transação: você, seu banco, CVS, banco CVS e Visa. Basicamente, a Visa fornece tecnologia que permite a comunicação entre dois bancos; confirme a transação, retire dinheiro de sua conta bancária e deposite no CVS Bank.
A Visa é como uma câmara de compensação gigante. As transações são digitalizadas pelos dispositivos utilizados pelas empresas. A Visa usa tecnologia para facilitar a limpeza da casa. Eles usam data centers como todas essas funções. É importante notar que os bancos não poderiam fazer isto sem uma rede de terceiros (uma quinta parte?), há demasiados bancos que precisariam de ter uma relação 1-1 para que isso funcionasse ou fosse possível.
Este é um ganha-ganha-ganha-ganha. Você ganha por causa da fácil disponibilidade de cartões de crédito. Antes dos cartões de crédito, as pessoas solicitavam um pequeno empréstimo em um banco para comprar coisas grandes, como uma geladeira ou uma cama. Agora você pode passar seu cartão. A CVS vence porque algo útil lhes traz mais clientes. Os bancos ganham muito; eles têm muitas pessoas que recorrem a crédito e ganham dinheiro com taxas de juros.
Padrão de visto
A lente que realmente enfatiza a força dos negócios da Visa são as suas margens. Atualmente possuem margens de 97,8% e lucro líquido de 54,7%. O Google é famoso por ter margens enormes, mas são de 57,6% brutas e 26,7%. A Visa essencialmente não cobra taxas de entrada. Eles construíram seus data centers na década de 70 e a empresa só precisa mantê-los.
A questão chave para um investidor é: 'Será que a Visa conseguirá manter estas margens?' Acho que quase certamente a resposta é 'Sim'. Criar uma rede de cinco lados foi um feito incrível. Master Card e Visa criaram os seus próprios ao mesmo tempo. Agora que estas redes existem, é impossível que outra parte construa uma rede concorrente.
O crescimento da Visa
A Visa é um exemplo clássico de empresa “madura”. É uma empresa estável, com um fosso gigante e que paga bons dividendos. Não estão a crescer rapidamente, embora estejam a crescer mais rapidamente do que a economia.
Para ter uma ideia do crescimento futuro, é útil observar o crescimento passado. Gosto de olhar para os quatro grandes números de crescimento: receita, lucro líquido, valor contábil e caixa das operações. Na última década, cada um desses números tem crescido de forma constante em torno de aproximadamente 10%. Você pode ver que a receita aumentou em um ano (2016), mas fora isso, a Visa é uma empresa em constante crescimento.
Números de crescimento de vistos (Autor)
Eu coloquei alguns desses números em um gráfico
| 3 anos de crescimento médio | 10 anos de crescimento médio | |
| Patrimônio líquido | 11,5% | 8,2% |
| Patrimônio líquido | 13,6% | 10,9% |
| Reserve | 3,2% | 2,2% |
| Dinheiro das Operações | 8,6% | 8.4 |
Crescimento futuro da Visa
Curiosamente, o crescimento da Visa acelerou nos últimos três anos. A Visa desenvolveu estratégias para aumentar o seu crescimento, incluindo novos produtos inovadores.
Buscando Alpha tem um resumo das estimativas dos analistas para o crescimento dos lucros e da receita. Os analistas prevêem que a receita crescerá a um CAGR de 9–11% nos próximos três anos.
Crescimento da receita da Visa (Procurando por Alfa)
Os analistas prevêem que a receita crescerá a um CAGR de 11-14% nos próximos três anos.
Crescimento da renda do visto (Procurando por Alfa)
Exame de visto
Phil Town ensina três métodos de avaliação.
Margem de Segurança
A primeira lente é sobre o poder aquisitivo do negócio. Uma empresa com uma vantagem competitiva sustentável será capaz de aumentar os seus lucros ao longo do tempo. Você precisa ter uma noção de qual tem sido a taxa de crescimento de sua receita e como será no futuro, o que exige compreensão do negócio. Depois de estimar a taxa de crescimento da renda, você poderá aumentá-la após dez anos
A Visa atualmente tem um lucro por ação de US$ 9,21. Se aumentarmos este valor ao longo de dez anos a uma taxa composta de 13%, o EPS da Visa será de 31,26 dólares em 2035. A ação valeria então US$ 812,86, dado um PE de 26 (o dobro da taxa de crescimento).
Descontar isso em 15% hoje dá um “valor justo” de US$ 200,93. Phil Town quer uma margem de segurança de 50%, o que dá um preço de compra de US$ 100,46.
Hora de pagar
O segundo método é chamado Tempo de Retorno. Esta lente analisa o crescimento da renda livre ao longo do tempo. Basicamente, você pensa que é proprietário de uma empresa. Se você tivesse um, quanto FCF receberia por ano? Você adiciona FCF crescente ao longo dos anos. A cidade argumenta que oito anos é considerado um período de tempo “justo” para reembolsar o seu investimento. Se um investimento puder “reembolsar” em oito anos em FCF, então é um bom investimento.
A Visa gera atualmente US$ 11,35 FCF/ação. Se multiplicarmos isso por 13% e compormos esse valor, cada ação gerará US$ 163,67 em oito anos, que é o “preço de compra” do PBT. O valor justo dessa ideia é de $ 327,33.
O Dez Cap
O terceiro método é chamado Ten Cap. Nessa perspectiva, pensamos em uma empresa como um imóvel alugado de nossa propriedade. Todos os anos sai dinheiro da região, que pode não crescer, mas é uma fonte confiável de renda. No entanto, precisamos pagar pelos custos de manutenção. Isso é semelhante ao conceito de benefícios de propriedade de Warren Buffett. Phil Town faz os mesmos cálculos que o FCF, mas retira o dinheiro das operações e subtrai apenas o Capex de manutenção, que é uma proxy para a depreciação, e o devolve ao lucro antes dos impostos. Este é o lucro anual dos proprietários. Se o imóvel devolver anualmente 10% do valor investido, isso é chamado de cap. Qualquer coisa com dez limites ou mais é um bom investimento.
(Em milhões) O fluxo de caixa operacional da Visa é de US$ 20.213,0; a depreciação é de $ 1.007; o benefício fiscal é de $ 4.074,0. Esses números produzem um patrimônio líquido de $ 23.280 ou $ 13,94 por ação. Se você mantivesse essas ações por dez anos, elas perderiam US$ 139,40, o que seria “bom dinheiro”. Esta avaliação implica um valor justo de $ 278,80.
Resumo
Fornecer essas três ferramentas é muito útil. Todos os métodos evolutivos requerem algumas suposições sobre o futuro. Ter três variáveis permite que você tenha mais confiança em seus investimentos. MOS mostra que o Visa é muito valioso e o limite dez é quase inútil. PBT significa menos subida. A combinação destes factores leva-me a ser cauteloso em relação à Visa como investimento: porque a melhor Visa precisa de ser eficiente nos seus planos de negócios e a economia precisa de crescer bem.
Isso faz sentido para mim. A Visa é um negócio lucrativo e estável, mas não cresce rapidamente. Se é atualmente altamente considerado; o mercado de ações tem estado bem e não devemos nos surpreender ao encontrar empresas incríveis e com bom valor.
Se você deseja comprar algo seguro para investir em dividendos, a Visa é uma boa escolha. Estou tentando fazer o que Buffett aconselha: comprar notas de US$ 10 por US$ 5. Se a Visa chegar à faixa de US$ 150, eu compraria esta empresa em um piscar de olhos.
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