VBR: não é a melhor escolha, mas ainda oferece uma promessa (NYSEARCA:VBR)

Introdução

Os potenciais investidores que procuram acesso diversificado a uma ampla coleção de ações de pequena capitalização que apresentam características de valor têm atualmente cerca de uma dúzia de opções diferentes para escolher. Dentro desta pequena piscina, Vanguard Ações do ETF Small-Cap Value Index Fund (NYSEARCA:VBR) é considerada uma das marcas mais estabelecidas, com AUM no valor de US$ 57 bilhões acumulados ao longo de duas décadas. Se você está considerando uma posição sobre este produto e deseja entender melhor suas credenciais, aqui estão algumas coisas que você deve estar ciente.

Valor Small Cap: Ativo vs. Passiva

Para obter uma compreensão mais detalhada dos méritos e desvantagens do VBR, pensamos que seria apropriado compará-lo com a maior alternativa no espaço – o ETF Avantis US Small Cap Value (AVUV) com quase US$ 13 bilhões em AUM.

Embora ambos produtos negociados em ações da mesma área, observe que a principal diferença aqui é que o AVUV é um ETF gerenciado ativamente, enquanto o VBR acompanha o CRSP US Small Cap Value Index. Desnecessário dizer que, do ponto de vista do custo, um produto gerenciado passivamente sempre parecerá mais barato, e isso funciona para VBR com uma relação de custo mais de 3x menor que a relação AVUV correspondente.

No entanto, o que achamos interessante é que, embora o VBR cubra muitas ações subvalorizadas (cerca de 850 ações em comparação com as 760 do AVUV), ainda utiliza mais rotatividade a cada ano (taxa de lucro de 16%, mais de 2x acima do nível de lucro do AVUV). Acreditamos que isso possa ser motivado pelo número de telas utilizadas pelo índice de rastreamento VBR ao selecionar ações pequenas com avaliações elevadas. Para ser mais específico, são usadas cinco métricas principais, que são o índice P/B inverso, os índices PE, tanto futuros quanto históricos, o rendimento de retorno e o índice inverso de vendas em relação ao valor. Se você usar um pequeno número de métricas de avaliação, as ações potenciais terão um baixo número de obstáculos a serem superados e, portanto, a rotatividade anual também será limitada.

Como o AVUV é um produto gerido ativamente, os investidores não obterão total clareza sobre outras telas proprietárias que usam, mas como o AVUV é sábio em ressaltar, ele não se concentra apenas em ações de baixa classificação, mas também em ações de baixa classificação. aqueles com alto nível de lucro. Para garantir essas duas qualidades, a AVUV adere principalmente à relação entre valor contábil ajustado e valor contábil ajustado e ao lançamento ajustado do CFO sobre o valor contábil.

Os investidores que não gostam de ver muita volatilidade nos seus investimentos podem preferir o VBR, uma vez que conseguiu manter um perfil de volatilidade mais baixo do que os seus pares geridos continuamente, com uma variação atual superior a 660 bps.

Mesmo do ponto de vista do rendimento, a VBR parece ter vantagem, com uma taxa de rendimento cerca de 43 pontos base melhor do que a AVUV, mas os investidores podem querer considerar que a AVUV tem aumentado os seus dividendos a um ritmo mais rápido nos últimos anos. Nos últimos três anos, a AVUV viu os seus lucros aumentarem 20%, enquanto a produção da VBR cresceu apenas 13%.

Então, mesmo que o AUM da AVUV possa ser um quarto do AUM da VBR, não descarte sua força crescente. A AVUV foi listada em setembro de 2019 e parece ter conquistado uma participação de mercado significativa durante esse período. Podemos ter uma ideia disso pelo crescimento dos respectivos AUMs, e pelo crescimento do preço desses dois ETFs desde que o AVUV foi listado. Numa base de valor, AVUV teve um desempenho superior com um VBR de 1,77x desde o início (o que é bastante impressionante por si só), mas considere também a maior diferença percentual em AUMs relevantes, o que dá contexto de como o fluxo de caixa parece estar indo com isso tempo de veículo de propriedade total.

Alguns podem achar a crescente popularidade do AVUV intrigante, dado o alto custo médio do AVUV, seu uso de telas limitadas, perfil de risco e baixo rendimento, mas quando se trata de combinar seu perfil de risco e oferecer altos benefícios, parece ser mais rentável. para guardar coisas, e isso pode estar impulsionando sua popularidade. Isto é capturado pelo elevado índice de Sharpe (analisa o excesso de retorno face ao desvio padrão experimentado) e o elevado índice de Sortino (analisa o excesso de retorno face à volatilidade perigosa) do AVUV. Conforme observado anteriormente, o AVUV é muitas vezes uma aposta, mas essas apostas muitas vezes produzem melhores pagamentos, e isto é um bom reflexo da qualidade da gestão ativa oferecida, mesmo que tenha um preço mais elevado.

Entre estes dois produtos, parece que as participações da AVUV parecem ter o melhor compromisso em termos de lucros futuros e melhores classificações. Do jeito que está, o VBR tem um valor P/L futuro de 14,16x, representando um prêmio de 21% sobre o múltiplo correspondente do AVUV. No entanto, apesar do preço com desconto, as participações da AVUV estão preparadas para proporcionar um crescimento de lucros ponderados superior a 150 pontos de base.

Considerações finais

Conforme mencionado na seção anterior, o VBR possui diversas qualidades úteis, mas também é insuficiente em diversas áreas, por isso não o classificaríamos como a melhor compra. No entanto, se você estiver disposto a digerir algumas de suas falhas, há outras razões pelas quais o VBR pode valer a pena.

Em primeiro lugar, a perspectiva crescente de uma redução das taxas de juro de 75 pontos de base até ao final de 2024 deverá servir de música aos ouvidos destas pequenas capitalizações que enfrentam actualmente dívidas de elevada volatilidade. Para contextualizar, a parcela da dívida de taxa variável das grandes capitalizações foi de apenas 8% no ano passado, enquanto a parcela correspondente das pequenas capitalizações foi quase 4 vezes maior!

Dentro do espaço de pequena capitalização, pensamos que o valor das empresas de pequena capitalização parece muito promissor, uma vez que o rácio crescimento/valor ainda implicaria um retorno à sua média de longo prazo de 0,84x.

E note que no resto do mercado de ações, o grupo de valor de pequena capitalização parece um daqueles bolsões que ainda parecem sobrevendidos e tem muito espaço para dizer retornos. Para contextualizar, a média atual das ações de pequena capitalização no mercado de ações ainda está 25% abaixo da sua média de longo prazo. O VBR pode não oferecer muito valor em comparação com o AVUV, mas em relação ao mercado de ações total, o desconto de avaliação ainda é bastante atraente, de 35% (o VTI tem um P/L futuro de 21,85x).

Finalmente, no gráfico semanal independente VBR, somos encorajados a observar a evolução recente dos preços. Desde outubro do ano passado, o ETF vem formando um padrão de bandeira de alta. Houve tentativas de sair de sua zona de resistência em julho deste ano (linha preta), mas isso não foi conseguido, a ação caiu para níveis de US$ 179. É a segunda vez que a ação testa novamente a sua área de suporte e salta, e agora com o impulso visto na formação de mínimo duplo, parece que irá romper a resistência, testar novamente e possivelmente formar um novo máximo.