Henrik Sorensen
Alertei sobre os riscos crescentes no dividendo Avaliação da empresa Oaktree Specialty Lending CorporationNASDAQ: OCSL) Em Maio, quando a empresa de desenvolvimento empresarial causou um aumento nos empréstimos não produtivos, sofreu uma grande deterioração no seu perfil de crédito.
Embora a Oaktree Speciality Lending não colete índice diminuiu no 3T24 (último trimestre do BDC), a empresa de desenvolvimento de negócios não cobriu seus dividendos com rendimento líquido de investimentos.
A Oaktree Speciality Lending também teve um desempenho inferior em termos de valor patrimonial líquido, graças a perdas não realizadas mais elevadas em determinados investimentos em dívida e capital.
Ainda classifico o Oaktree Special Lending como 'Hold', mas acho que a relação risco/recompensa suavizou.
Se a Oaktree Speciality Lending apresentar um desempenho inferior à sua parcela da receita total de investimentos no próximo trimestre, um corte de dividendos poderá estar previsto para investidores com falta de dinheiro.
Meu histórico de avaliações
eu consertei o meu Classificação de ações da Oaktree Special Lending de 'Forte Compra' para Aguentar visto que a qualidade do crédito da empresa de desenvolvimento de negócios caiu significativamente.
No trimestre encerrado em 30 de junho, Em 2024, o índice de inadimplência da Oaktree Speciality Lending caiu novamente, mas o rendimento líquido do investimento da empresa diminuiu.
As ações da BDC agora estão sendo vendidas com desconto em relação ao NAV novamente, mantendo minha classificação de ações em 'Hold'.
Revisão de portfólio
A Oaktree Speciality Lending teve US$ 3,1 bilhões em investimentos distribuídos por 158 empresas do portfólio no último trimestre. O maior investimento foi First Liens que representava 82% da carteira de investimentos da empresa em 30 de junho de 2024.
A Oaktree Speciality Lending não é tão agressiva quanto outras empresas de desenvolvimento de negócios, como Goldman Sachs BDC (GSBD) ou Fundo de Empréstimo Garantido Blackstone (BXSL). A Oaktree Speciality Lending teve 85% de seus investimentos alocados em empréstimos com taxas flutuantes, em comparação com quase 100% para os outros dois BDCs.
Resumo do portfólio (Oaktree Speciality Lending Corporation)
Em termos de atividade de investimento, a Oaktree Speciality Lending teve a sua terceira maior atividade de investimento financiada no último trimestre. No geral, a empresa de desenvolvimento de negócios teve US$ 293,2 milhões em novos investimentos financiados por US$ 377,4 milhões no 2T24.
A Oaktree Specialty Lending poderia beneficiar de uma melhoria na originação de empréstimos nos seus negócios se o banco central reduzir as taxas de juro de curto prazo no próximo mês, as suas perspectivas aumentaram significativamente ultimamente.
Novos investimentos financiados (Oaktree Speciality Lending Corporation)
O principal ponto fraco da Oaktree Speciality Lending é o seu elevado índice de não acumulação, que resultou num declínio nos rendimentos de investimento, especialmente nos rendimentos de juros. O índice de inadimplência da Oaktree Specialty Lending em 30 de junho de 2024 foi de 3,7%, um aumento de 0,6 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Uma maior inadimplência significa obviamente um menor número de empréstimos ativos e, portanto, menor receita de juros.
No 3T24, a receita de juros da Oaktree Speciality Lending caiu 10% em relação ao ano anterior, para US$ 86,0 milhões. O rendimento líquido do investimento foi de US$ 95,0 milhões no 3T24, uma queda de 7% A/A devido ao efeito de ajuste de pagamentos de juros mais elevados. Considerando tudo isto, a diminuição dos rendimentos investidos é motivo de preocupação, especialmente quando se trata de margem de segurança.
Retorno líquido ajustado sobre investimentos (Oaktree Speciality Lending Corporation)
Taxa de pagamento de dividendos
Não foi um bom trimestre para a Oaktree Speciality Lending em termos de índice de pagamento, já que a empresa de desenvolvimento de negócios registrou seu terceiro declínio consecutivo no trimestre no rendimento de investimento ajustado e, portanto, o terceiro declínio consecutivo em seu índice de pagamento.
A Oaktree Speciality Lending obteve apenas US$ 0,55 por ação em rendimento de investimento no último trimestre, em comparação com um pagamento de dividendos de US$ 0,55 por trimestre. O índice de distribuição de dividendos foi de 100% no 3T24 e, portanto, o pior do ano.
O dividendo (Tabela criada pelo autor usando informações do BDC)
6% de desconto no NAV
Os ativos líquidos da Oaktree Speciality Lending diminuíram 2,9% no último trimestre devido a perdas realizadas e não realizadas em carteiras de investimento que afetaram os ativos líquidos da empresa de desenvolvimento de negócios para US$ 0,54 por ação.
Como resultado, o preço das ações da Oaktree Specialty Lending, em 30 de junho de 2024, era de US$ 18,19 e, portanto, diminuiu US$ 0,53 por ação no trimestre. Com um preço de ação de $ 17,02 por ação no momento em que este artigo foi escrito, a Oaktree Speciality Lending é negociada com um desconto de 6% em relação ao NAV.
O Goldman Sachs BDC também divulgou questões de perfil de crédito no último trimestre, mas as ações da empresa de desenvolvimento de negócios estão agora, após uma liquidação a descoberto, sendo negociadas novamente com um prêmio de NAV de 4%.
O Blackstone Secured Lending, que mencionei acima, é negociado com um prêmio NAV de 6%, mas vejo a BXSL como uma entidade própria, considerando seu baixo índice de pagamento de dividendos de 87% e perfil de dívida muito forte (rácio de não acumulação de 0,3% com base no valor justo ). Portanto, o Blackstone Secured Lending é a melhor escolha para mim.
Por que a tese de investimento pode estar errada
Aparentemente, o risco das ações aumentou depois que a empresa de desenvolvimento de negócios não atingiu o lucro sobre o rendimento de investimento ajustado no último trimestre.
O banco central também está preparado para reduzir as taxas de juro de curto prazo num futuro próximo, o que poderá aumentar ainda mais a alavancagem do rácio de distribuição de dividendos da Oaktree Speciality Lending.
No entanto, como a Oaktree Speciality Lending investe menos em hipotecas de taxa flutuante do que outras empresas de desenvolvimento de negócios, espero que a OCSL esteja menos exposta a cortes nas taxas de juros no futuro.
Meu destino
O valor patrimonial líquido da Oaktree Speciality Lending diminuiu no trimestre passado devido a maiores perdas não realizadas em dívidas e investimentos de capital.
Como resultado, a empresa de desenvolvimento de negócios também relatou um declínio no seu rendimento de investimento, que foi quase suficiente para cobrir 0,55 dólares por ação em cada trimestre.
A Oaktree Speciality Lending deve melhorar imediatamente a sua qualidade de crédito subjacente ou corre o risco de ser forçada a cortar os seus lucros, o que poderia causar sérios danos à confiança que os investidores em rendimento depositaram na gestão.
As ações são negociadas com um desconto de 6% em relação ao NAV, o que parece razoável dadas as condições atuais da carteira. Aguentar.
