Tecnologia GigaCloud: hora de admitir meu erro (para baixo) (NASDAQ:GCT)

Tese de investimento

Minha tese anterior sobre tecnologia GigaCloud (NASDAQ:GCT) idade muito pobre. As ações perderam 45% do seu valor desde 5 de maio de 2024. Para adicionar contexto, o mercado de ações mais amplo subiu cerca de 10% mais. ao mesmo tempo. Para ser sincero, posso estar errado, pois superestimei a força e o poder do modelo de negócios da empresa. As principais métricas de rentabilidade permaneceram estagnadas nos últimos trimestres, apesar da receita continuar a aumentar. Isto pode indicar que a viabilidade do modelo de negócio é limitada e se o crescimento das receitas abrandar, a expansão do EPS pode começar a estagnar. Com os pressupostos revistos do modelo de fluxo de caixa descontado, a avaliação é menos convincente para assumir riscos. No geral, rebaixei as ações da GigaCloud Technologies para 'Hold'.

O mais recente desenvolvimento

A GCT divulgou seus últimos lucros trimestrais em 6 de agosto, onde a empresa excedeu significativamente as estimativas de consenso. A receita cresceu impressionantes 103% A/A. O lucro por ação ajustado expandiu para US$ 0,65 no segundo trimestre de 2024, de US$ 0,45 entregues no mesmo trimestre do ano passado.

Embora a expansão do lucro por ação seja geralmente um sinal positivo, é importante mencionar que o crescimento dos resultados financeiros desacelerou significativamente o crescimento das receitas. Isto pode significar que a gestão não consegue lidar eficazmente com o rápido crescimento das receitas. Nesse caso, o problema pode ser temporário. Por outro lado, pode significar que o modelo de negócio não está a funcionar suficientemente bem. Para entendê-lo, precisamos analisar como serão os próximos trimestres. Se os lucros continuarem a mover-se numa direção diferente com o crescimento das receitas, esta será uma tendência de alerta.

No entanto, a posição financeira da GCT é respeitável, com mais de 200 milhões de dólares em dinheiro e equivalentes de dinheiro. A dívida total também é significativamente inferior ao valor de mercado atual. Dito isto, o balanço é sólido e a empresa tem flexibilidade financeira para investir num maior crescimento.

A próxima divulgação de resultados está agendada para 29 de novembro. O consenso estima que a receita do FQ3 será de US$ 281 milhões, o que significaria um forte crescimento anual de 58%. Espera-se que o EPS ajustado expanda em relação ao ano anterior de US$ 0,59 para US$ 0,67. Este seria um crescimento estimado de 14%, e as expectativas da administração para uma maior expansão do lucro por ação serão um fator-chave a ser observado durante a próxima teleconferência de resultados. Se a tendência de crescimento dos resultados for demasiado lenta para que as receitas se estabilizem, aumentará as dúvidas do mercado sobre a sustentabilidade do modelo de negócio.

Dada a incerteza sobre a capacidade da empresa de entregar desempenho, tendo a concordar com uma classificação geral de Seeking Alpha Quant rebaixada para GCT. A capacidade de mostrar maiores lucros alinhados com o crescimento da receita é o que separa uma empresa em grande crescimento dos vencedores de curto prazo.

Dito isto, será difícil permanecer otimista até que a empresa comece a mostrar uma forte correlação entre o crescimento das receitas e a expansão das suas margens brutas e operacionais. A maximização do lucro é importante para investidores em crescimento de longo prazo. O gráfico abaixo reforça esta tese, uma vez que o preço das ações da GCT começou a cair imediatamente após as principais métricas de rentabilidade terem parado de aumentar em linha com o crescimento das receitas.

Atualização de classificação

As ações cresceram 79% nos últimos doze meses, superando significativamente o mercado de ações dos EUA. O desempenho acumulado no ano também é bastante bom, com 14% do preço das ações em 2024. GCT possui uma alta classificação “A” do Seeking Alpha Quant. As classificações da GCT são muito baixas em comparação com a mediana da indústria em geral.

Para determinar o potencial máximo, preciso simular fluxos de caixa descontados [DCF] modelo. Para ser mais conservador, utilizarei o custo de capital próprio da GCT como taxa de desconto. O custo de capital próprio da empresa é calculado pelo método CAPM. Cálculos básicos e variáveis ​​são descritos abaixo.

Estão disponíveis estimativas consensuais das receitas do GCT para os próximos três anos. Como minha tese otimista anterior se esgotou, desta vez serei mais consistente com as projeções de crescimento de receita. Portanto, utilizo um CAGR de 5% da receita ao longo dos anos além do ano fiscal de 2026. A margem FCF fixa da TTM é de 1,6% e incluo 50 pontos de expansão do FCF. A uma taxa de desconto de 14,15%, o valor justo do negócio é de US$ 1 bilhão.

O valor justo listado acima está cerca de 13% acima do valor de mercado atual, o que significa que há alguma vantagem decente. Por outro lado, vejo o desconto diante das dúvidas crescentes sobre a eficiência do modelo de negócios da GCT.

Riscos de rebaixamento

A ação superou o índice S&P 500 nos últimos 12 meses e ainda apresenta desempenho superior. Portanto, as ações provavelmente têm uma forte base de fãs, e todos sabemos que o mercado de ações é uma máquina de votação em curtos períodos de tempo. Portanto, acho que a ação pode apresentar picos temporários de preço. Contudo, não acredito que estas recuperações serão sustentadas até que as métricas de rentabilidade do GCT regressem às suas trajetórias de crescimento.

Além disso, é importante lembrar que existe uma grande taxa de juros de 14,3%. Isto poderia ser um forte catalisador de curto prazo para o preço das ações, caso ocorresse uma pequena compressão. Se boas notícias ou impulso criarem uma corrida para cobrir as posições vendidas, isso poderá aumentar o preço das ações muito rapidamente em um curto período de tempo, criando a oportunidade para grandes ganhos.

Uma forte queda nas estimativas consensuais de lucros no terceiro trimestre será também provavelmente um forte impulsionador do crescimento dos preços das ações, mesmo que seja devido a alguns eventos pontuais e não a um forte impulso. Neste caso, a queda na minha classificação GCT também não parecerá boa. Os investidores poderão ver a queda dos lucros como um sinal de estabilidade ou de potencial mudança, o que poderá levar a uma confiança renovada nas ações, apesar da natureza de curto prazo dos ganhos.

Resultado final

Concluindo, acho que o GCT é um “Hold”. As flutuações das métricas de rentabilidade nas últimas áreas podem indicar que os pontos fortes do modelo de negócio atingiram os seus níveis máximos em termos de eficiência operacional. Além disso, o alto poder não parece ser suficiente para uma empresa quando há dúvidas sobre a força do modelo de negócio.