Daiwa Industries: A receita dos testes provavelmente retornará à nota (DAWIF)

Em nossa última história, a Daiwa Industries (OTCPK:DAWIF) acaba de completar um ano incrível de forte crescimento de vendas e lucros. Desde então, o desempenho moderou-se, uma vez que alguns negócios prevêem atrasos, mas os fundamentos são sólidos o modelo ainda está lá. Acreditamos que uma reversão na experiência é mais provável do que não e que as previsões parecem razoáveis. Mas o mais importante é que, à medida que o tempo passa, a probabilidade de algum tipo de anúncio de política monetária torna-se mais fácil. No entanto, os principais membros da administração provavelmente sentem um sentimento de urgência, pois respondem apenas a si próprios, como os acionistas controladores de uma empresa. A qualidade ainda é importante, e a qualidade do negócio é alta, mas por ser uma empresa familiar e controlada, reduzimos nossa tarifa apenas para “comprar”.

Salários

Esta empresa fabrica principalmente equipamentos de refrigeração, mas também expositores diretos, para lojas japonesas e pequenos restaurantes. Seus clientes são empresas familiares, não grandes clientes. Seu negócio é atraente por causa da economia recorrente. Os equipamentos não são vendidos com margens elevadas, mas as taxas de manutenção e inspeção chegam duas vezes por ano, especialmente durante o verão, e têm margens significativas. Devido à importância dos frigoríficos nos restaurantes e lojas, especialmente no verão, este rendimento do teste não é constante e nem sequer era durante a época do COVID-19.

Ao mesmo tempo em que fabricam equipamentos de refrigeração (parte dos produtos, com crescimento de 3,2%), também distribuem outros produtos utilizados em lojas de conveniência, como fornos para reaquecimento de macarrão (parte das vendas). Os purificadores de água também são produtos que tiveram um bom desempenho durante o período do COVID-19 e estão vendo alguma queda nas vendas. As avaliações também caíram ligeiramente, o que é um pouco incomum, considerando que o crescimento das vendas do ano passado deveria ter impulsionado a base. Isto pode refletir um ambiente de consumo silencioso, um possível aumento na base de ativos ou alguns clientes de restaurantes fechados. Ainda assim, o cenário de vendas é muito forte e a empresa espera que as coisas melhorem à medida que o projeto adiado for encerrado no final do ano. Além disso, a expectativa de uma mudança nas receitas de testes deverá apoiar as margens, uma vez que se trata de negócios de mercado muito superiores aos negócios de produtos. Na verdade, os dados mostram que os produtos são vendidos com margens insignificantes em comparação com a série de receitas de testes que se seguem. A receita de vendas e testes define a tendência errada de lucro.

De acordo com os resultados de Junho, os preços não subiram de todo no Japão, e isso reflecte-se no baixo crescimento dos lucros em relação ao ano anterior. As taxas de juro actuais reflectem taxas de depósito baixas. As receitas de juros deverão duplicar, mas as taxas globais mais baixas tornam-nas numa linha de receitas menos importante, apesar dos maiores saldos de caixa.

Balanço e palavras finais

O aspecto mais importante da empresa é o apelo de classificação. Os depósitos em dinheiro e a prazo da empresa são quase tão grandes quanto a capitalização de mercado! Ou seja, o valor do estoque é coberto por ativos que nada têm a ver com operações, portanto as operações não estão incluídas no preço. Eles vêm de graça. É claro que a avaliação do negócio só pode ser justificada se retirarmos o dinheiro da equação, o que é provavelmente o que os mercados estão a fazer, uma vez que esta empresa familiar tem vindo a acumular e a não investir dinheiro há alguns anos. Não há nada com que se preocupar que afete o desempenho de venda e teste de refrigeradores. Achamos que há 57% da teoria acima, mesmo depois de usar metade dos multiplicadores que poderiam ser comparados.

Achamos que a razão deste desconto extremo é que o negócio é controlado pela família, a maior parte dos bens públicos está nas mãos dos familiares e eles só receberam dinheiro até agora. No entanto, as empresas TSE são solicitadas a fazer certas declarações sobre os seus planos de alocação de capital de acordo com as mudanças gerais de governança corporativa relacionadas ao PBR, portanto a Daiwa ainda não anunciou um plano de capital e provavelmente divulgará algo em algum momento em termos de caixa. equilíbrio. . Como o dinheiro atualmente não é considerado disponível para o mercado, qualquer anúncio que a empresa fizer contendo detalhes de um investimento significativo ou M&A será muito bem recebido pelo mercado e provavelmente melhorará o outro disponível em teoria. Eles nem precisam investir muito dinheiro, desde que seja melhor do que nada, haverá lucro com isso, pois atualmente o dinheiro é levado como se não existisse. A margem de segurança permanece elevada, embora existam outros riscos para o negócio associados a uma grave recessão económica, que pode afectar os restaurantes familiares que são seus clientes, cujos negócios serão provavelmente muito fortes e complexos. As principais implicações para a indústria de restaurantes no Japão são um fator de risco.

Nota do Editor: Este artigo discute um ou mais títulos que não são negociados em uma importante bolsa dos EUA. Esteja ciente dos riscos associados a essas ações.