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A escassez de moeda forte prejudica gravemente a actividade empresarial internacional, dificultando a troca de bens e serviços. Examinamos o risco de escassez de divisas em quatro países de mercados emergentes: Egipto, Bangladesh, Nigéria e Argentina.
Egito
A segunda vez No semestre de 2023 e no início de 2024, as empresas que importam mercadorias no Egito estão a lutar para reduzir os efeitos da alocação de moeda estrangeira pelas autoridades egípcias, que está em vigor desde o verão de 2023. O acesso ao capital estrangeiro foi efectivamente transformado em Março de 2024, depois de um consórcio liderado pela ADQ, um dos fundos privados de riqueza de Abu Dhabi, se ter comprometido a investir 35 mil milhões de dólares no desenvolvimento de Ras El Hekma, um futuro destino turístico na costa norte do Egipto. A primeira receita ao abrigo do programa estabilizou as reservas cambiais (FX) do Egipto, o que coincidiu com o aumento do pacote de apoio ao Egipto pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) para 8 mil milhões de dólares no final de Março de 2024.
A combinação destes eventos proporcionou ao banco central do Egipto cobertura cambial suficiente para permitir a depreciação da taxa de câmbio da libra egípcia face ao dólar dos EUA, ao mesmo tempo que implementou um aumento de 600 pontos base (pb) na taxa directora para evitar pressões inflacionistas. de emergir. desvalorização da libra egípcia e desencorajando novas saídas de capitais.
Uma mudança tão positiva na disponibilidade de moeda forte num país sob pressão é relativamente rara.
Avaliamos se o Egipto continuará a reduzir os riscos de escassez de divisas. Isto reflecte o progresso que pode ter sido feito com a implementação de reformas estruturais à medida que o dinamismo do investimento estrangeiro continua a melhorar. É provável que o risco negativo adicional seja ajudado por entradas adicionais da planta histórica de US$ 35 bilhões da ADQ.
A melhoria contínua levará a uma maior eliminação dos atrasos nas importações e ao afrouxamento das restrições cambiais, enquanto os potenciais ganhos de capital poderão diminuir à medida que o sentimento dos investidores e dos consumidores melhorar. Fortes reservas também apoiarão o rácio de cobertura das importações e ajudarão a cobrir as necessidades de financiamento externo de curto prazo do Egipto.
Vemos o risco de um novo défice de moeda forte no Egipto se o governo não conseguir implementar reformas estruturais e intervir novamente para estabelecer uma taxa de câmbio não mercantil, se o défice de capacidade interna conduzir a grandes necessidades de importação a longo prazo que atraiam moeda estrangeira recursos ou no caso de uma escalada regional da guerra entre Israel e o Hamas.
na Nigéria
O ambiente externo da Nigéria está a melhorar, impulsionado pela recuperação da produção de petróleo e gás natural, juntamente com a resiliência das receitas, a expansão da carteira, o aumento do apoio financeiro multilateral e as reformas políticas.
Desde que o Presidente Bola Tinubu assumiu o cargo em maio de 2023, várias políticas melhoraram o desempenho do mercado cambial. Estas regras exigem que as instituições financeiras cumpram o rácio de reservas em moeda estrangeira, reduzindo o núcleo especulativo de “acumulação de caixa”. Os bancos também devem manter um nível saudável de activos líquidos de alta qualidade em cada moeda principal para garantir que possam cobrir facilmente as transacções em moeda estrangeira.
O Banco Central da Nigéria (CBN) também aplica uma política monetária conservadora, aumentando gradualmente a taxa de política monetária para combater as pressões inflacionistas e garantir a estabilidade dos preços. Prevemos que o produto interno bruto da Nigéria irá melhorar, impulsionado pelo investimento estrangeiro em carteira atraído pelas elevadas taxas de juro e pela forte posição do Comité de Política Monetária. As entradas de capital estrangeiro também podem ser incentivadas pela flexibilização das políticas monetárias dos bancos centrais.
Vários riscos continuarão a ameaçar a posição cambial da Nigéria. Entre estes estão a fraca governação, as baixas receitas petrolíferas, a elevada dependência de hidrocarbonetos, os desafios de segurança, a inflação elevada e outras fraquezas persistentes no quadro cambial. Se as reformas falharem ou os desafios sociais e políticos forçarem o Comité de Política Monetária a flexibilizar a política monetária, um possível resultado da recente agitação social, os investidores internacionais em carteira poderão reduzir a sua exposição, resultando em saídas.
Bangladesh
O défice cambial do Bangladesh resulta de uma deterioração súbita e acentuada da sua posição cambial em 2022, refletindo a maior sensibilidade do país aos choques de preços globais exacerbados pelo conflito Rússia-Ucrânia. Os custos mais elevados de importação de energia levaram a um declínio acentuado do défice da balança corrente, colocando uma pressão crescente sobre as reservas externas e a taxa de câmbio do taka.
As reservas cambiais caíram de um máximo de 47 mil milhões de dólares em Agosto de 2021 para pouco mais de 18 mil milhões de dólares em Abril de 2024, enquanto o Banco do Bangladesh defendia o valor do taka. A crescente divergência entre a taxa oficial e a taxa de mercado correspondente também levou a um declínio acentuado nas remessas através dos canais oficiais, agravando a escassez de dólares americanos e resultando em restrições às importações e controlos cambiais. As empresas relatam atrasos persistentes na obtenção de financiamento e restrições na abertura de cartas de crédito.
Esperamos que a gravidade do défice em moeda forte diminua gradualmente, sob a condição de que a estabilidade política seja restaurada em breve após a recente agitação civil e a súbita demissão da antiga primeira-ministra Sheikh Hasina em 5 de Agosto de 2024. No entanto, o risco disto a opinião pública aumentou desde a demissão de Hasina, e esperamos uma queda do dólar dos Estados Unidos do Bangladesh durante um período de um ano. Crises políticas prolongadas ou agitação civil podem reduzir significativamente as exportações, manter a pressão sobre as reservas estrangeiras e aumentar a escassez de moeda estrangeira. Mesmo que a estabilidade política regresse, uma maior liberalização monetária poderá ser limitada pela inflação, enquanto a remoção gradual das restrições às importações aumentará a procura de importações, conduzindo possivelmente a um défice da balança corrente.
Na Argentina
A Argentina impôs controlos cambiais durante o processo eleitoral presidencial de 2019 e não conseguiu evitar grandes distorções no seu mercado cambial, apesar de ter recebido um acordo stand-by do FMI de 44,5 mil milhões de dólares. A Argentina possui um sistema complexo de taxas de câmbio. A frágil situação cambial do país foi agravada por uma grave seca, reduzindo o rendimento das exportações agrícolas em 40% até 2023.
Nos seus primeiros oito meses, o governo do Presidente Javier Milei registou progressos em áreas-chave destinadas a facilitar as transacções económicas formais. A actual administração reverteu o profundo défice fiscal da Argentina para gerar mais receitas. Também reduziu a dívida do banco central que rende juros e aumentou as reservas cambiais do país. O governo comprometeu-se a manter a desvalorização mensal de 2% e o programa de taxas especiais de exportação em vigor no terceiro trimestre de 2024, mesmo com uma valorização significativa do peso em termos reais.
Os agricultores argentinos normalmente mantêm grandes stocks dos seus produtos de colheitas anteriores, muitas vezes para reduzir perdas de rendimento devido à elevada inflação e à desvalorização da moeda local. Este continua a ser o caso, uma vez que não existe uma taxa de câmbio determinada pelo mercado para as suas vendas: os exportadores não têm incentivos para vender os seus produtos no curto prazo, dada a clara possibilidade de alcançar preços muito atrativos com o adiamento.
As perspectivas para 2025 para o sector exportador são boas, embora se espere que os preços dos produtos agrícolas diminuam. O regresso do padrão climático La Niña aumenta o risco para a época agrícola 2024-25. Estimamos que se a Argentina desvalorizasse o dólar em dezembro de 2025, seguindo a estratégia atual de emissão de nova dívida do setor público, ou de obtenção de novos empréstimos, para cobrir as dívidas remuneradas existentes do Banco Central da Argentina, a taxa de câmbio seria cerca de 2.200 pesos. para cada US$ 1, presume-se que o banco central comprará todo o peso em circulação usando suas reservas e ativos cambiais.
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Nota do editor: Os marcadores deste artigo foram selecionados pelos editores do Seeking Alpha.
