Ares Capital Stock: Risco de portfólio reduzido neste produto 9%+ (NASDAQ:ARCC)

Ares Capital (NASDAQ: ARCC) é uma grande empresa de desenvolvimento de negócios [BDC] com dinheiro de mercado. Atualmente oferece um rendimento de dividendos de cerca de 9,7%, que é bem coberto pelo seu rendimento líquido de investimento. A ARCC também apresentou sinais de melhoria no seu portfólio com diminuição do percentual de sua carteira classificada como investimentos de alto risco, ou seja, aqueles com alto risco de inadimplência.

Portfólio

Na minha história anterior do ARCC, observei a carteira e o risco de inadimplência crescente no atual ambiente de altas taxas de juros. Na altura, observei que o declínio na percentagem da carteira da ARCC classificada como risco de Grau 4 sugere que se espera que poucos dos investimentos da ARCC superem as expectativas iniciais. A ARCC atribui Nota 4 aos investimentos que apresentam menor risco ao capital inicial e mostram tendências positivas e fatores de risco desde que foram iniciados ou descobertos. Estes sinais positivos podem incluir um forte desempenho da empresa em carteira ou oportunidades para uma estratégia de saída bem sucedida.

Desde a minha última entrada, houve um declínio adicional na percentagem da carteira ARCC que goza de melhor gestão de risco. A percentagem da sua carteira classificada como Grau 4 caiu de 18% da sua carteira ao justo valor para cerca de 16% à data dos seus últimos resultados. A percentagem de empresas do seu portfólio classificadas no nível mais elevado, ou seja, Grau 4, também diminuiu de cerca de 13% das empresas do portfólio para cerca de 11% das empresas do portfólio. Estes números foram inesperados e por si só não indicam uma deterioração significativa na qualidade da carteira.

O que necessita de maior consideração é a percentagem da carteira nos níveis mais baixos, como o Grau 2. Quando a ARCC atribui um nível de risco 2 é uma indicação de que o risco de retorno do investimento original aumentou significativamente desde o seu início. ou aquisições, devido a fatores como deterioração operacional ou incumprimento de contratos de crédito; no entanto, os pagamentos geralmente não excedem 120 dias. Curiosamente, a percentagem da carteira de risco de categoria 2 da ARCC diminuiu desde o meu mandato anterior, de cerca de 6% da carteira a valor justo e para cerca de 3% da carteira a valor justo no final do segundo trimestre de 2024, conforme mostrado em o gráfico acima.

Além disso, os não acréscimos permanecem baixos, apesar da expectativa anterior da administração de um possível aumento dos não acréscimos em 2024. Na mais recente teleconferência de resultados da ARCC, a administração observou que –

nosso portfólio também continua apresentando bom desempenho e as empresas se adaptaram bem ao nível alto do nível baixo. Nossos níveis de ociosidade diminuíram trimestre após trimestre e permanecem em níveis bem abaixo da média do setor. Além disso, o valor justo dos nossos empréstimos com classificação 1 e 2, que geralmente são nossos empréstimos inadimplentes e nomes da lista de observação, também diminuiu em relação ao primeiro trimestre.”

Todos estes factores apontam para a continuação do forte desempenho da carteira e podem ser uma indicação precoce de que o risco de um grande aumento nos incumprimentos se tornou menos provável desde o lançamento anterior do ARCC. Embora os investidores ainda devam acompanhar de perto estes desenvolvimentos, não estou tão preocupado com os riscos da carteira como estava há alguns meses.

Lucros e dividendos

ARCC oferece um rendimento de dividendos muito atraente de aproximadamente 9,7%, que é o segundo mais baixo dos grandes BDCs considerados no gráfico de integração de pares abaixo. Embora a ARCC tenha um histórico sólido de aumento de dividendos ao longo do tempo, o dividendo atual de US$ 0,48 por trimestre permanece inalterado até o final de 2022. Na minha opinião, o actual rendimento de dividendos de 0,48 também não deverá aumentar no curto prazo. Embora o capital esteja estável no seu nível actual, uma descida nas taxas de juro pode afectar negativamente a carteira de investimentos de taxa flutuante da ARCC e, assim, reduzir as oportunidades disponíveis para aumentar o rendimento líquido do investimento. [NII] num futuro próximo.

No entanto, a ARCC tem actualmente uma reserva razoável, a NII está mais confortável com o lucro trimestral. Para o segundo trimestre de 2024, o BDC relatou NII por ação de aproximadamente US$ 0,58, o que fornece uma taxa de pagamento de NII de aproximadamente 120% por trimestre. O seu rácio de cobertura da margem financeira de um ano é de cerca de 115% e também mostra a sustentabilidade da rentabilidade actual, mesmo que as taxas de juro caiam.

Medição

ARCC está atualmente sendo negociado a um preço baixo de ações [NAV] pouco menos de 7%, o que está amplamente em linha com o seu prémio de 3 anos em relação ao VPL de cerca de 5,1%. Também está no meio do pacote de grandes BDCs considerados no gráfico de combinação de pares abaixo.

Na minha opinião, as ações estão atualmente sendo negociadas a um valor justo. As perspectivas de cortes nas taxas de juro poderão impedir qualquer reavaliação das acções para um prémio mais elevado em relação ao VPL no curto prazo. No entanto, isto não significa necessariamente que não haja mais espaço para o preço das ações subir, uma vez que a ARCC tem vindo a aumentar o seu NAV por ação. Só que vejo o crescimento do preço das ações como limitado, enquanto a principal motivação para comprar ARCC seria a confiabilidade do dividendo.

A conclusão

A diminuição dos investimentos de risco incluídos na categoria 2 e a manutenção da baixa volatilidade sugerem que a carteira da ARCC continua a ter um bom desempenho mesmo num ambiente de taxas de juro elevadas. Esta melhoria na sua carteira desde a minha entrada anterior deixa-me muito optimista de que o risco de um aumento repentino na inadimplência diminuiu nas áreas recentes. Melhoria contínua em seu portfólio. O atraente rendimento de dividendos da ARCC de cerca de 9,7%, apoiado por um forte rácio de cobertura de NII, aumenta ainda mais o seu apelo como investimento.