Actualmente, embora as taxas de juro sejam relativamente elevadas, ainda é possível aos investidores reformados obter retornos seguros e razoáveis.
É claro que as chances são muito altas de que daqui o interesse os preços só vão cair. A questão, claro, permanece em aberto sobre a profundidade dos próximos cortes e onde a Fed encontrará o equilíbrio. Por exemplo, se a Fed cortar 100 pontos base e permanecer assim durante muito tempo, isso não será tão mau para os investidores em rendimentos, uma vez que os rendimentos nessa situação permanecerão em níveis algo aceitáveis (isto é, pelo menos num cenário muito mais aceitável). ambiente do que durante tempos de taxas de juros muito baixas).
No entanto, permanece o facto de que o rendimento que estamos a ver agora é improvável estou aqui há muito tempo. Dado que para muitos investidores que investem em rendimentos de reforma o rendimento é importante e especialmente quando associado a uma medida adequada de segurança e estabilidade, agora é o momento de colocar o dinheiro para trabalhar.
As taxas de juro mais elevadas não só aumentaram os rendimentos das obrigações e dos rendimentos fixos, como também tornaram muitas ações de elevada qualidade mais atrativas para os investidores que poupam para a reforma. Mesmo em alguns casos, é possível encontrar nomes de primeira linha que apresentem características financeiras verdadeiramente defensivas e ofereçam um rendimento de retorno superior ao oferecido por títulos únicos de alto rendimento B dos EUA (ou seja, ICE BofA Single-B US High Yield Index Effective O rendimento mostra um rendimento efetivo de 6,8%.
Em outras palavras, os investidores que escolhem a dedo os rendimentos da aposentadoria podem acessar ativos que atendam aos critérios básicos para um investimento sólido na aposentadoria:
- Um rendimento atraente e que supera significativamente a inflação desde o início.
- Os rendimentos estão sujeitos a um crescimento contínuo para reduzir o potencial de inflação.
- Um rendimento apoiado por um forte fluxo de caixa.
- Um rendimento apoiado por um balanço bem documentado.
Quanto ao meu, deixe-me oferecer duas opções especiais que atendem a todas as caixas mencionadas acima (condições), ao mesmo tempo que oferecem rendimentos mais elevados do que o Índice de Alto Rendimento Single-B dos EUA.
#1 Rua Principal da Capital (PRINCIPAL)
MAIN é um dos maiores BDCs com uma base de NAV de aproximadamente US$ 2,6 bilhões, mantendo indiscutivelmente a base mais conservadora no universo BDC. Parte disso pode ser atribuída diretamente ao P/NAV, que está em 1,6x – ou seja, o maior valor do setor. No entanto, mesmo que o prémio seja significativo, o rendimento anual dos dividendos do FWD parece bom – em ~8,4%.
Aqui pode-se dizer que MAIN é um mau investimento devido ao elevado rendimento de dividendos do NAV. Concordaria com isso se o objetivo fosse capturar e focar no aumento do preço no curto e médio prazo. Contudo, se considerarmos que estamos a falar de uma estratégia de proteção impulsionada pelo rendimento das reformas, o mais importante é que o dividendo de entrada esteja protegido e sujeito a um crescimento sustentável.
Se olharmos para as métricas básicas, podemos ver claramente que sim.
Por exemplo, a MAIN tem uma das carteiras de investimento mais fortes do ponto de vista métrico de crédito (ou risco).
O portfólio de renda média e baixa da MAIN tem as seguintes pontuações de crédito:
- Índice máximo de 2,8x EBITDA.
- Aquisição total de 2,9x EBITDA (incluindo menos dívida).
- 2,4x EBITDA com maior margem de lucro.
Pode ser muito difícil encontrar um BDC que apresente as mesmas características de portfólio de qualidade. Pessoalmente, ao inserir muitos nomes dentro do segmento BDC, não encontrei um BDC, com métricas de índice tão fortes combinadas com uma taxa de juros superior a 2,1x.
E, uma vez que a MAIN é tão grande, também pode usufruir do benefício da diversificação, onde, por exemplo, a maior posição no seu segmento LLM representa menos de 1% do justo valor da carteira.
Além disso, a MAIN inclui frequentemente uma componente de injeção de capital ao fornecer financiamento de dívida a empresas de elevada qualidade. Uma vez que estes rendimentos são investidos em empresas defensivas que já estão a gerar fortes níveis de capital, as probabilidades de a MAIN ver um bom número de saídas potenciais são elevadas. Por exemplo, no segundo trimestre de 2024, a MAIN está avaliada em US$ 6,00 por ação em valor não realizado antes de impostos (ou seja, 12% do valor de mercado atual e o suficiente para cobrir aproximadamente 1,5 anos de lucros provenientes da capitalização de dividendos).
Para os investidores que procuram rendimentos de reforma, isto significa que a MAIN pode colher periodicamente uma parte destes benefícios que pode ser compensada por rendimentos de juros, assegurando actualmente uma cobertura de ~140% do rendimento básico.
Finalmente, a MAIN tem um forte perfil de alavancagem de 0,85x, que está bem abaixo da média da indústria de 1,16x. Isto proporciona mais segurança para o fluxo de caixa atual, ao mesmo tempo que proporciona espaço para um maior crescimento da carteira sem assumir maiores riscos financeiros.
# 2 Planícies All American Pipeline (PAA)
Plains All American é uma MLP de médio porte com valor de mercado de US$ 12,2 bilhões. Tal como muitos dos seus pares, a PAA possui e opera infraestruturas energéticas centralizadas, concentrando-se no transporte por oleodutos e no armazenamento de petróleo bruto e LGN.
O caso do PAA é semelhante ao MAIN, onde o rendimento atual é atrativo (acima do índice de alto rendimento de um B), o fluxo de caixa é forte e a estrutura de capital está em excelente forma.
Deixe-me agora explicar por que, na minha opinião, o rendimento atual do PAA de ~7,3% pode ser considerado muito atraente do ponto de vista de uma renda de aposentadoria protetora (embora lembre-se que o PAA é inferior ao K-1).
A beleza do negócio do PAA é que ele é apoiado por um acordo de longo prazo com o banco que proporciona a necessária estabilidade e previsibilidade da geração de receita subjacente (ou seja, uma abordagem de taxa pré-especificada e garantias de volume mínimo). Muitos destes contratos também estão ligados a aumentos periódicos de receitas, o que ajuda a fazer crescer o negócio desde um início orgânico.
Contudo, o tema principal aqui reside na combinação de níveis saudáveis de CapEx, estrutura de capital sólida e excelente distribuição.
Por exemplo, com base nos dados de lucros do segundo trimestre de 2024, a taxa de fluxo de caixa livre ajustada esperada para 2024 é de US$ 1,55 bilhão, o que inclui US$ 130 bilhões em fusões e aquisições e US$ 1,15 bilhão em distribuições para titulares de unidades ordinárias e preferenciais.
Enquanto isso, olhando para o balanço, veremos que há pouco espaço para maior desalavancagem, uma vez que o atual índice de PAA de 3,1x já está abaixo da meta de 3,25x a 3,75x.
Dado o spread de capitalização de 190%, o apetite limitado por CapEx e a não necessidade de arriscar o balanço, os investidores podem esperar uma subida significativa do orçamento actual.
Os comentários sobre a teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2023 por Al Swanson – vice-presidente sênior e diretor financeiro – confirmaram isso claramente:
No entanto, creio que a nossa orientação atual para este ano mostra uma cobertura de 190%. Então, estamos prestes a seguir o caminho que dissemos que seria de US$ 0,15 por ano até atingirmos 160%. E então o crescimento do DCF impulsionará o crescimento futuro nesse país. Portanto, ainda não oferecemos guias de 25 ou 26. Mas sim, com esse aumento de 19% ou 20% que acabamos de fazer, ainda estamos 190% disponíveis.
Além disso, os últimos resultados trimestrais mostram que o PAA está aproveitando obstáculos adicionais do negócio em crescimento, onde o EBITDA do segundo trimestre de 2024 ficou ~ 13% acima do resultado alcançado no mesmo período do ano passado.
Um ponto importante
Ao escolher títulos para uma carteira de rendimentos de reforma, existem muitos critérios que devem ser cumpridos para garantir estabilidade e previsibilidade, especialmente se determinados investimentos oferecerem retornos elevados.
Dado que as actuais taxas de juro, antes de terem sido reduzidas, ainda proporcionam um ambiente ideal para os investidores de alto rendimento garantirem dividendos aceitáveis com baixo risco, vale a pena considerar investidores activos na reforma.
Neste artigo, detalhei dois títulos – PRINCIPAL e PAA – que reúnem as características necessárias de proteção, ao mesmo tempo que oferecem benefícios além do índice de alto rendimento.