Monty Rakusen
Há cerca de um ano, mencionei que a NACCO Industries (NYSE:NC) era arriscado, apesar da sua avaliação aparentemente barata. Desde o meu artigo, as ações tiveram um desempenho inferior ao do mercado mais amplo, caindo 25%, enquanto o S&P 500 subiu 30%. Depois Com uma divergência tão grande, alguns investidores podem ficar tentados a concluir que as ações se tornaram atrativas, pois pode ter chegado o momento de as ações cobrirem parte do terreno perdido. No entanto, o produtor de carvão continua a ser um risco e é provável que continue a ter um desempenho inferior ao do mercado mais amplo no longo prazo. Portanto, os investidores devem ficar à margem.
Visão geral do negócio
A NACCO Industries tem uma história de mais de um século. É o maior produtor de carvão dos EUA e um dos 10 maiores produtores de carvão do mundo, com vendas anuais de carvão de 5,5 milhões de toneladas..
O consumo de carvão estagnou na última década devido aos esforços concertados de muitos países para mudar para combustíveis mais limpos, como o gás natural e fontes de energia renováveis. Na verdade, o consumo de carvão permaneceu estável entre 2013 e 2022. No entanto, a guerra na Ucrânia, que começou no início de 2022, reanimou a indústria do carvão. Os EUA e a União Europeia impuseram duras sanções à Rússia devido à invasão da Ucrânia. Dado que a Rússia produzia quase um terço do gás natural utilizado na União Europeia, o mercado global do gás natural contraiu-se significativamente e, assim, o preço do gás natural subiu para o máximo dos últimos 13 anos em 2022.
A subida dos preços dos combustíveis criou uma crise energética global, que levou muitos países a utilizar o carvão para reduzir o preço médio do cabaz energético e, assim, reduzir o impacto da crise nos seus orçamentos e nos seus cidadãos. Como resultado, o preço do carvão quase triplicou, de 167 dólares por tonelada no final de 2021 para um máximo recorde de 447 dólares por tonelada em 2022. A NACCO Industries foi a que mais se beneficiou desse desenvolvimento, aumentando o lucro por ação em 50%. , de US$ 6,69 em 2021 para o máximo em 10 anos de US$ 10,06 em 2022.
No entanto, a tempestade da crise energética tem pairado sobre as Indústrias NACCO desde o início do ano passado. O mercado global do gás sofreu o impacto das sanções, devido ao clima invulgarmente quente durante dois anos consecutivos. Como resultado, o preço do carvão regressou ao nível que era antes do início da crise eléctrica. Esta é uma má notícia para as indústrias da NACCO, que são altamente sensíveis aos preços do carvão. Na verdade, a empresa recebeu um prejuízo por ação de US$ 5,29 em 2023. Dado que esta perda equivale a 21% da actual capitalização bolsista das acções, é sem dúvida significativa.
Pior ainda, quase todos os países do mundo estão actualmente a fazer esforços sem precedentes para mudar dos combustíveis fósseis para fontes de energia renováveis para se protegerem de uma possível crise energética futura. Como resultado destes esforços, há um grande número de projetos de energia limpa atualmente em desenvolvimento. O investimento global em projetos de energia limpa aumentou 17% até 2023, atingindo um novo máximo histórico de 1,8 biliões de dólares. Como resultado, o investimento global em energia limpa quase duplicou desde 2020.
Sempre que todos os projectos em curso começarem a produzir energia, daqui a 2 a 5 anos, é provável que haja mais pressão sobre o preço do carvão.
Para ser justo, a NACCO Industries percebeu o seu ambiente de negócios em rápida mudança e, portanto, tem tentado desinvestir no carvão. Até à data, a sua divisão de Recursos de Mitigação aumentou nos últimos anos. Os projetos concluídos e em andamento da empresa incluem a restauração de 164.000 pés de riachos e 839 acres de zonas úmidas e, portanto, a NACCO Industries pretende ser um dos 10 principais fornecedores de serviços de mitigação de riachos e zonas úmidas no sudeste dos EUA. No entanto, este segmento ainda é muito pequeno para mudar o rumo dos resultados globais da empresa.
Resultados operacionais das indústrias NACCO (Apresentação ao Investidor)
Fonte: Apresentação ao Investidor
Conforme mostrado no gráfico acima, o segmento de Recursos de Mitigação nem sequer está incluído nas principais categorias que afetam o lucro líquido da NACCO Industries. Em vez disso, a divisão Coal Mining continua a ser o principal determinante do lucro (ou prejuízo) líquido da empresa.
Vale destacar que o Negócio Minerais, que envolve o arrendamento de rendimentos e participações minerais a empresas terceirizadas de exploração e produção, responde pela maior parte da receita total, conforme gráfico acima. No entanto, este negócio é muito volátil e cíclico, sem promessas de crescimento futuro. Para encurtar a história, embora a NACCO Industries esteja a tentar proteger-se da transição em curso de muitos países do carvão para fontes de energia verdes, ainda é muito sensível aos ciclos de preços do carvão. Como resultado, não tem perspectivas de crescimento previsíveis.
O equilíbrio
A gestão das Indústrias NACCO deve ser elogiada por manter um balanço forte. A empresa tem uma dívida líquida (de acordo com a fórmula de Buffett: Dívida total = passivo total – caixa – contas a receber) de US$ 71 milhões, o que representa apenas 38% da capitalização de mercado das ações. Um balanço saudável é muito importante para a NACCO Industries, que enfrenta dificuldades no seu negócio principal. Por outro lado, um balanço patrimonial forte não é suficiente para tornar uma ação atraente.
Trabalhando um pouco
A NACCO Industries teve um desempenho inferior ao do S&P 500 em quase todos os horizontes temporais que se possa examinar. Com certeza, as ações tiveram um desempenho dramaticamente inferior ao do benchmark na última década (-50% vs. +172%), nos últimos cinco anos (-50% vs. +84%) e nos últimos 12 meses (-16% vs. . +22%). Se uma ação apresentar um desempenho inferior ao do mercado mais amplo em quase qualquer momento, isso indica que não tem uma vantagem competitiva a longo prazo. Em vez disso, o seu negócio enfrenta ventos contrários a longo prazo.
Além disso, para que uma ação supere significativamente o S&P 500 ao longo do tempo, deve ser capaz de gerar um retorno médio anual superior a 10%. Dada a estagnação da utilização do carvão e a ameaça do crescimento das fontes de energia renováveis, é pouco provável que as Indústrias NACCO gerem retornos anuais tão elevados ao longo do tempo.
Considerações finais
As ações da NACCO Industries caíram 30% este ano, em grande parte devido aos preços mais baixos do carvão, causados pelo fim da guerra na Ucrânia. Devido à divergência significativa das ações no mercado mais amplo, alguns investidores podem pensar que as ações estão demasiado maduras para serem recompradas. No entanto, a NACCO Industries continua pouco atraente e arriscada devido aos problemas enfrentados pela sua atividade principal. Portanto, os investidores devem evitar comprar as ações.
