Evolution AB: um negócio premium com desconto (OTCMKTS:EVVTY)

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Tese de investimento

A preços atuais, a empresa é claramente uma compra, pois possui muitas qualidades de alta qualidade que apenas uma pequena percentagem de empresas pode produzir. Vamos começar com os aspectos de qualidade. A evolução tornou-se inevitável no mercado de casino ao vivo. Detém cerca de 60% do mercado e sem ele só existem pequenos players neste segmento, como Playtech, Pragmatic Play ou Authentic Gaming, que costumam tentar direcionar em áreas muito especializadas. Isso faz com que a posição de mercado da empresa não está em dúvida, já que são todas muito pequenas, até mesmo a Playtech, principalmente se não as incluirmos O negócio deles é B2Conde a Evolution não compete de forma alguma.

O relatório do segundo trimestre da Evolution Gaming foi divulgado há cerca de um mês, o que não foi tão ruim quanto a reação do mercado, pois caiu cerca de 13 a 15% em um curto período de tempo, apesar de muitos desenvolvimentos positivos.

Vantagens e desvantagens de investir

A atividade em percentagem dos jogos mostra uma tendência decrescente nos rendimentos futuros esperados. Enquanto este índice puder subir a este nível, 37% trimestre a trimestre, pode haver uma diminuição no crescimento, receita ou lucro por ação da empresa, mas é um vento temporário, temporário, como o relatório atual. .

Juntamente com o seu crescimento orgânico contínuo de dois dígitos, a empresa também está à procura de aquisições, algo com que gostaria de crescer, como a recentemente adquirida Galaxy Gaming Inc, que é vista como uma decisão estratégica e não como uma fonte de dinheiro. Na minha opinião, esta aquisição foi essencial para o licenciamento direto em 28 estados dos EUA, economizando tempo e dinheiro da Evolution. Então aqui eles basicamente não estavam comprando uma empresa, mas sim uma franquia nos EUA que lhes permitiria crescer rapidamente.

Continuo a considerar bom que os fundadores da empresa detenham mais de 10% da empresa, nomeadamente o CEO Martin Carlesund e Todd Haushalter CPO e outros membros do Conselho através da Österbahr Ventures AB. Não existem múltiplos níveis de emissões de ações, pelo que os interesses dos gestores e dos investidores estão alinhados. Isto reflecte-se no seu novo quadro de financiamento. Trata-se de pagar 50% do fluxo de caixa livre gerado como dividendos uma vez por ano e por outro lado investir no crescimento orgânico e o dinheiro que sobra após a aquisição é usado para comprar ações ou pagamentos de dividendos adicionais, dependendo de como são criados. valor agregado. No entanto, com o programa de recompra de ações agora em vigor, está a ser enviada indiretamente a mensagem de que o preço das ações está a ser negociado abaixo do justo valor. Ao fazê-lo, recebem um retorno ainda maior para os acionistas para aqueles que investem em ações nestes níveis.

Se olharmos para a indústria como um todo, o mercado de RPG está crescendo cerca de 4-5% ao ano, no entanto, se dividirmos isso com base no relatório Evolution de 2023, os sites terrestres ainda representam algo como 75 %, então. se considerarmos o mercado online de 25%, então ele está crescendo a um ritmo muito alto e se somarmos a isso a parte viva do segmento online, que é a área onde a Evolution atua principalmente, está crescendo muito, e factoring na situação macroeconómica actual. chefes, ele espera um crescimento anual de dois dígitos para a empresa.

O maior valor da empresa são os profissionais a cargo de Todd Haushalter, responsáveis ​​por criar novos jogos que atraiam as pessoas, deixando muito tempo e dinheiro para a operadora, que também paga uma comissão com base nisso. Vejo isso como a chave para administrar bem a empresa e entregar melhores resultados ano após ano. Mostra também que a maior parte das despesas está estimada em 54% para custos laborais.

O que poderia dar errado?

Vejo algum risco de a empresa ter que cumprir regulamentações rígidas em outros países. Acho que esse é um fator um tanto perigoso nos próximos 3 anos. Por enquanto, a transição para os mercados regulamentados parece ter sido bem sucedida, mas valerá a pena monitorizar esta situação em relatórios futuros.

Outro fator é que esta ação é culpada de consciência ambiental e responsabilidade social, o que pode causar alguma pressão na valorização da empresa.

O terceiro fator que pode afetar diretamente os lucros da empresa no curto prazo é a alta dependência dos clientes. O relatório anual da empresa mostra que a parte mais importante dos seus lucros depende de poucas empresas e, o que não é tão animador, que essa dependência cresce a cada ano. Se você olhar diretamente os números, isso significa que os 5 principais clientes respondem por 41% da receita de 2023. O maior cliente foi responsável por 13% da receita da empresa em 2023. Isto mostra uma tendência crescente de ano para ano, porque em 2019 os cinco maiores clientes representavam apenas 27%, enquanto os maiores representavam 6%. Embora seja um risco real se um grande cliente cancelar o contrato, também representa uma dependência do outro lado, porque é menos provável que os contratantes consigam servir os seus clientes com a qualidade de serviço que podem fazer com o Evolution. .

Não há muito espaço para andar no chão

Passando para a análise quantitativa, penso que não há muito espaço para descer da média de 96 dólares. Mas vamos olhar para os números actuais em termos de avaliação.

Atualmente, o P/E da Evolution está em 17,5, e há um dividendo inicial de mais de 2,9%, e se você apenas olhar para o quadro geral do gráfico médio do lucro por ação e do preço das ações de Peter Lynch, fica claro que o preço das ações está em um determinado lugar. na parte inferior da lista de medidas padrão, como você pode ver na imagem abaixo. O gráfico azul mostra o preço das ações movendo-se bem abaixo da linha vermelha do EPS (ttm), mas também caindo abaixo da linha amarela de lucro atual. Isso significa que historicamente a empresa tem sido mais barata do que isso.

O gráfico PE abaixo mostra o mesmo. Portanto, o PE da empresa é real e oscila na faixa inferior, que nunca é muito mais barata que o preço das ações. Embora o PE de 30 não pareça realista, que é o PE médio desta empresa desde 2016, o seu potencial de crescimento do rendimento está a diminuir, pois tem de crescer a partir de uma base elevada. Além disso, se olharmos para a avaliação atual de um dos seus concorrentes, a Playtech, verifica-se que o seu PE é superior a 22, embora tenha conseguido crescer 8% no ano passado, em comparação com o crescimento da Evolution Gaming de mais de 15. %. Portanto, se o sentimento atual mudar para a Evolution Gaming, multiplicar o EPS atual pelo PE atual da Playtech de 22 nos dá que valerá US$ 121 – US$ 122 no momento, sem contar o crescimento nos próximos trimestres e anos. A isto acrescentaria que, para uma empresa que cresce a 15% das receitas anuais, um PE de 25 não seria impossível, o que pressuporia um elevado preço atual das ações.

Se olharmos para os dividendos, às taxas de câmbio atuais, obtemos um rendimento de dividendos de cerca de 2,9% ao ano. Isso é notável tanto em termos de crescimento quanto de história. O seu rendimento inicial de dividendos nunca foi tão elevado como é hoje. Isso também empurra minha opinião na direção de uma boa avaliação das ações para os investidores.

Esperando o relatório do terceiro trimestre

Olhando para o futuro, minha expectativa para o relatório do terceiro trimestre em cerca de 1 mês é que a margem EBITDA aumente em comparação com o relatório do segundo trimestre, o que está alinhado com as expectativas da administração. Minha expectativa para isso é de pelo menos 69% em vez dos atuais 68%. Além disso, vale a pena observar o crescimento da atividade na rede, especialmente o recém-lançado jogo Lightning Strom, o mais caro de todos os tempos, e a taxa de crescimento da receita, que espero manter em 15% ano a ano.

Resumo

Gosto de comprar empresas onde a empresa tenha uma posição estável no mercado, de preferência com crescimento de dois dígitos. Como são oferecidos no Evolution, posso dizer que esta é uma boa empresa. Há então apenas um ponto, mas muito importante, a ser cumprido. E esse é o equilíbrio certo. Não é ruim comprar de uma empresa de qualidade, mas é ainda melhor se você fizer isso por um bom preço. A evolução está abaixo do intervalo de avaliação numa base de capital próprio e numa base de PE. Na minha opinião, tanto no médio como no longo prazo, quem comprar neste nível de preço terá muita dificuldade em desistir.

Nota do Editor: Este artigo discute um ou mais títulos que não são negociados em uma importante bolsa dos EUA. Esteja ciente dos riscos associados a essas ações.