Estoque da Occidental Petroleum: Posso ser um comprador aqui (NYSE: OXY)

Petróleo Ocidental (NYSE: OXY) caiu recentemente para um mínimo de vários anos de US$ 50,66, depois que os preços do petróleo caíram para US$ 61. A queda não foi a primeira grande nos últimos anos – houve uma liquidação semelhante no final de 2023 – mas essa liquidação levou OXY. para novas músicas o que não era visto desde o início de março de 2022, antes da invasão russa da Ucrânia naquele ano iniciar um mercado altista do petróleo.

Na terça-feira, quando vi que os preços do petróleo tinham caído inesperadamente, fui ao Search for Alpha para verificar os preços das ações que pensei que poderiam ser afetadas pela liquidação dos preços do petróleo. Com certeza, vi que OXY havia caído em um novo frenesi. Surpreendentemente, as ações continuaram a cair na quarta-feira, embora os preços do petróleo tenham recuperado naquele dia. Achei isso interessante porque a queda no preço do petróleo que ocorreu recentemente foi sem precedentes no período pós-2021 – o petróleo WTI para US$ 67 em junho de 2023 (ver imagem abaixo). OXY caiu para US$ 56 durante esse período.

Não está claro o que fez com que o preço do OXY caísse tanto devido à queda nos preços do petróleo. O lado do passivo do balanço de uma empresa e o lado das despesas das suas demonstrações de rendimentos/fluxos de caixa parecem estar a melhorar. Por exemplo:

• A dívida total está diminuindo. Caiu 49% em relação ao pico de 2020 e ligeiramente abaixo do último ano fiscal.

• Os custos dos juros também estão caindo. Caiu 45% em relação ao pico de 2020 (embora tenha aumentado ligeiramente em relação ao último ano fiscal).

• O índice de distribuição de dividendos está caindo.

Tudo isso são coisas boas a favor da Occidental Petroleum.

É certo que a empresa também tem problemas. Por exemplo, os actuais preços do petróleo podem proporcionar menos lucros e fluxo de caixa livre do que os observados em anos anteriores; sendo uma empresa de exploração e produção pura, os seus lucros são uma função direta do preço do petróleo. A empresa atinge o ponto de equilíbrio com US$ 40 verdes; gerar 4,6 mil milhões de dólares até 2023, com os preços do petróleo a atingirem os 82 dólares; e seus juros dos últimos 12 meses, SG&A e 'outras despesas operacionais' permanecem inalterados em relação ao período de 2023. Portanto, podemos esperar retornos muito baixos este ano se os preços do petróleo se mantiverem. Não há perigo iminente de a empresa se tornar não lucrativa; no entanto, novas quedas nos rendimentos, após um declínio já acentuado nos rendimentos em 2023, são uma possibilidade real.

A questão é se os preços do petróleo permanecerão nos níveis actuais. A recente queda nos preços deve-se aparentemente ao facto de os gestores de fundos de cobertura e outros especuladores apostarem nos preços; foi causado por flutuações “terrestres” do mercado. Do início de 2024 até hoje, o volume de chamadas de fundos de hedge caiu de mais de 500.000 lotes para apenas 139.000. De acordo com o CME Group, o volume de opções de petróleo bruto variou entre 694.900 lotes e 1,34 milhão de lotes nos últimos dois meses (um 'lote' equivale a 100 barris de petróleo). Portanto, o declínio nas apostas otimistas dos fundos de hedge tem sido uma grande percentagem da mudança no volume de opções recentemente.

Isso significa que é menos provável que pelo menos um agente redutor de óleo permaneça por muito tempo. As apostas dos fundos de hedge não reflectem a oferta e a procura dos produtores e consumidores: tais efeitos especulativos sobre a procura e a oferta tendem a mudar mais rapidamente do que aqueles baseados na produção. Portanto, parece que os preços do petróleo irão recuperar dos seus mínimos actuais – pelo menos se evitarmos uma recessão no curto prazo.

A última vez que escrevi sobre a Occidental Petroleum, atribuí-lhe uma classificação otimista devido ao que acreditava ser a saúde do mercado petrolífero a longo prazo. Essa ligação acabou passando por um mau momento, apresentando desempenho inferior ao do S&P 500 desde que a escrevi. No entanto, considerar novamente o OXY hoje neste novo declínio é uma questão muito diferente. Analisamos agora alguns dos preços mais baixos do petróleo observados nas últimas 52 semanas, impulsionados em grande parte pela especulação. Então, parece que o mercado de petróleo vai voltar a funcionar e levar o OXY para um passeio.

Energia de fornecimento de petróleo e gás

Tal como expliquei anteriormente, a principal razão para a recente queda nos preços do petróleo foi a alteração das apostas dos fundos hedge e dos gestores financeiros nas suas apostas em activos. Os movimentos de preços não foram fortemente impulsionados pela oferta e procura de terras. A OPEP já havia indicado um aumento de produção numa reunião futura, mas agora está a recuar devido aos recentes aumentos de preços. Em particular, atrasa para dezembro o aumento da produção que deveria começar no próximo mês.

Portanto, os preços baixos atrasaram o principal catalisador de que os preços deverão cair ainda mais. Isto confirma a opinião de que os preços do petróleo irão subir no curto prazo.

Em segundo lugar, existe uma tendência de longo prazo que significa que o mercado petrolífero será saudável no futuro. O crescimento económico nos EUA continua forte, com o PIB a crescer 5,8% no segundo trimestre. É uma história de crescimento semelhante na China, com o PIB a aumentar 5,2% em 2023 (pelo menos em termos de Yuan, o crescimento do USD foi fraco). A procura de petróleo da China, embora esteja a abrandar, ainda está a crescer, a uma taxa de 200.000 barris por dia. Entretanto, a Agência de Informação sobre Energia dos EUA estima que o consumo mundial de petróleo continuará a aumentar – embora mais lentamente – este ano.

Assim, o lado da procura de petróleo parece ser saudável. O lado da oferta, claro, é onde estão os problemas. Os países ocidentais têm cortado o petróleo para compensar os cortes da OPEP, o que fez com que parte dele permanecesse em excesso de oferta. Contudo, o “excesso de oferta” não caracteriza a situação global. A nível mundial, a oferta ainda está a ser prejudicada pelos cortes da OPEP do ano passado.

Portanto, é provável que os preços do petróleo sejam relativamente saudáveis ​​no curto prazo. Com essa informação, podemos estimar o que a Occidental Petroleum ganhará se os preços do petróleo regressarem à sua média de longo prazo.

Quanto OXY você obterá quando o petróleo voltar?

Até agora, em 2024, os preços do petróleo atingiram cerca de 79 dólares. Se os preços regressarem a esse nível, os lucros da Occidental Petroleum a partir do quarto trimestre deverão ser semelhantes aos observados no primeiro e no segundo trimestres. Conforme mencionado anteriormente, os juros, S&G e “outras despesas operacionais” da OXY não mudaram muito no ano passado; portanto, os preços do petróleo deverão ser um factor dominante nos lucros da empresa no curto prazo.

Então, a OXY teve lucro no primeiro e no segundo trimestre?

De acordo com o Seeking Alpha Quant, os valores relevantes de ganhos e fluxo de caixa operacional (“OCF”) são os apresentados na tabela abaixo:

	O segundo trimestre	Primeiro trimestre
RESULTADO LÍQUIDO	US$ 1,162 bilhão	US$ 888 milhões
EPS	US$ 1,03	US$ 0,75
FCO	US$ 2,394 bilhões	US$ 2 bilhões
FCO por ação	US$ 2,67	US$ 2,23

Clique para ampliar

Usando os números do primeiro e do segundo trimestre como guia para o que a OXY deverá ganhar se os preços do petróleo recuperarem, podemos esperar:

• $ 3,56 em lucro por ação no ano.

• US$ 9,8 em FCO anual por ação.

Se eu estiver certo sobre os preços do petróleo implicarem um recuo, então, o P/L futuro da OXY é 14,2 e o preço/fluxo de caixa futuro é cinco. Esses são multiplicadores bastante saudáveis ​​​​e estão no mesmo nível dos números que Seaking Alpha Quant tem em arquivo. Você pode vê-los na imagem abaixo:

Agora, qual é o fluxo de caixa da OXY?

Depende de qual renda você está falando. Você notará que usei OCF em vez do FCF acima, devido ao aumento dos custos de capital associados à aquisição da Crownrock. Ouvi dizer que o FCF dos últimos dois trimestres foi muito baixo por causa desse fator não recorrente. No entanto, eu não avaliaria o fluxo de caixa da OXY usando o OCF como métrica porque o OCF deixa de fora muitas coisas: US$ 9,8 bilhões é definitivamente mais do que o OXY pode distribuir gratuitamente aos acionistas.

Assim, em vez dos últimos 12 meses de FCF (3,6 mil milhões de dólares), utilizarei 5,89 mil milhões de dólares para 2023 como guia para os anos futuros. Esse valor equivale a US$ 4,52 por ação. Esse valor, descontado o rendimento do Tesouro de 10 anos (3,68%) e um prêmio de risco de 3%, vale US$ 65,88. Isso representa um aumento de 30% em relação ao preço de fechamento de quinta-feira.

Acidentes

Antes de concluirmos, seria prudente mencionar alguns riscos para a minha tese otimista para a Occidental Petroleum. Isso inclui:

• Concorrência das energias renováveis. O investimento em energias renováveis ​​está a aumentar em todo o mundo e, com os VE agora a ser comuns, as energias renováveis ​​e a energia nuclear poderão alimentar o principal meio de transporte. Isto pode reduzir a procura de petróleo a longo prazo.

• As emissões da OPEP aumentam. Anteriormente mencionei que a OPEP adiou os seus planos de aumentar a produção de petróleo devido à recente queda nos preços. Fizeram-no, mas o adiamento actualmente vai até 1 de Dezembro. Mais oferta chegará ao mercado nesse dia se a OPEP não alterar os seus planos.

• Recessão económica. A recessão é um revés para as empresas petrolíferas em todo o mundo. A recessão de 2008 coincidiu com uma queda acentuada nos preços do petróleo; a cobiçada recessão de 2020 viu o futuro do petróleo piorar! É pouco provável que a situação em 2020 se repita, uma vez que o abrandamento económico foi causado em parte pelas restrições às viagens em massa que eram diferentes na altura. A maioria das recessões não envolve preços negativos do petróleo. Contudo, uma situação como a de 2008, com abaixo preços do petróleo, podem jogar.

Os riscos acima devem ser mantidos em mente. No entanto, olhando para a dinâmica da oferta e da procura no sector do petróleo e do gás, bem como as recentes reduções da OXY e dos principais activos na Bacia do Permiano, podemos ver que há muito o que gostar aqui. Eu não apostaria uma fortuna na Occidental Petroleum, mas uma pequena posição numa carteira diversificada faria bem.