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Discussão do portfólio
As ações dos mercados emergentes (ME) subiram no terceiro trimestre, contribuindo para um ano positivo para a classe de ativos. A capacidade de agir num ambiente macroeconómico turbulento, caracterizado por mudanças no governo, tensões políticas e mudanças na política monetária, demonstrou a resiliência dos ME. Além disso, os mercados globais reagiram positivamente às decisões dos EUA e dos bancos centrais de reduzir as taxas de juro. Além disso, a China anunciou um pacote de medidas económicas para promover o crescimento económico, promovendo os ganhos do mercado accionista chinês. A China e a Índia foram os maiores contribuintes para o índice MSCI Emerging Markets, enquanto a Coreia foi o principal detrator no terceiro trimestre. Nosso portfólio teve desempenho ligeiramente inferior ao benchmark do trimestre.
Nossos principais downsizers no trimestre incluem Samsung Electronics (OTCPK:SSNLF), Cosmax e Kaspi. A Samsung Electronics é um dos principais fabricantes mundiais de semicondutores de memória, telefones celulares e outros produtos de convergência digital. As ações da empresa enfrentaram dificuldades neste trimestre em meio a restrições de produção de chips de memória de alta largura de banda (HBM), um componente-chave dos processadores de inteligência artificial. Como resultado, os investidores estão cada vez mais incertos sobre a vantagem competitiva da empresa na tecnologia HBM. À medida que o mercado de IA continua a evoluir, permanecemos vigilantes no monitoramento da nossa posição na empresa.
Cosmax é um fabricante coreano de cosméticos e líder global na área de desenvolvimento original e produção de design (ODM). Ela fornece serviços de design, fornecimento de materiais, fabricação, gerenciamento de produtos e branding para empresas privadas de cosméticos e cuidados com a pele. As acções da Cosmax caíram recentemente devido a preocupações sobre a fraca procura dos consumidores na China, causada pelo abrandamento económico mais amplo do país. Apesar da fraca procura, acreditamos que o programa de recuperação económica da China tem potencial para aumentar os gastos dos consumidores se as medidas corretas forem implementadas. Continuamos otimistas quanto às perspectivas de crescimento global da Cosmax e baseamos nossa crença na sua vantagem competitiva no mercado ODM.
Kaspi é a principal empresa de fintech bancária do Cazaquistão que oferece uma plataforma exclusiva que combina um mercado online, um sistema de pagamento entre consumidores e empresas e serviços bancários em um único aplicativo. A capacidade da Kaspi de integrar perfeitamente os serviços financeiros e o comércio eletrónico permitiu-lhe rentabilizar bem esta convenção e acreditamos que o seu alcance é significativo. No entanto, as ações da empresa foram vendidas em setembro, na sequência de um relatório publicado por um investidor ativista. Os executivos da empresa negaram as afirmações do relatório e as ações se recuperaram. A dinâmica positiva do Kaspi em períodos anteriores de volatilidade do mercado dá-nos esperança de que a equipa de gestão consiga enfrentar este desafio com sucesso.
Os principais contribuidores afiliados no trimestre incluíram MercadoLibre (MELI), Samsung Biologics e E Ink Holdings. MercadoLibre é a plataforma de comércio eletrônico líder na América Latina. Há muito que acreditamos na estratégia de crescimento diversificada da empresa e consideramos a expansão da empresa para serviços além do comércio eletrónico como um indicador do seu sucesso.
A empresa continua investindo em sua infraestrutura, incluindo a expansão das plataformas Mercado Pago e Mercado Crédito. Acreditamos que a expansão da empresa no mercado de crédito dará um novo impulso às ações e está bem posicionada para crescimento futuro à medida que os seus serviços de fintech e comércio eletrónico se tornam mais integrados.
Samsung Biologics é uma empresa biofarmacêutica coreana líder. As ações tiveram um bom desempenho neste trimestre, impulsionadas por marcos importantes, incluindo importantes aprovações da FDA para novos medicamentos. A empresa estabeleceu parcerias com sucesso com muitas das principais empresas farmacêuticas do mundo, melhorando o relacionamento com os clientes e abrindo caminho para uma maior visibilidade. Além disso, a empresa fez progressos significativos na obtenção de acordos de produção em grande escala com os principais fabricantes de medicamentos. Acreditamos que a Samsung Biologics está ganhando um impulso significativo e está bem posicionada para capitalizar as oportunidades emergentes no mercado biofarmacêutico.
A IE Ink é uma fabricante com sede em Taiwan de tecnologia de papel eletrônico usada em leitores eletrônicos, como o Kindle da Amazon, e em sistemas de etiqueta eletrônica de prateleira (ESL) usados para exibir preços nas prateleiras do varejo. As ações da empresa foram apoiadas pela implementação dos seus programas ESL em lojas de varejo. Além disso, a mudança da empresa para se concentrar na sinalização digital, que atende ao uso interno e externo, expandiu o uso da sua tecnologia de papel eletrônico e introduziu um novo mercado para seus produtos. Estamos confiantes no crescimento futuro da empresa, especialmente devido à sua força e posição única no setor. Acreditamos na adoção generalizada da tecnologia de papel eletrônico e reconhecemos o importante papel que a E Ink desempenha neste processo.
Trabalho de portfólio
Durante o trimestre, saímos de nossas posições na enóloga chilena Vina Concha Y Toro e na operadora wireless chilena Entel. Também fechamos a nossa posição na Gold Fields, uma mineradora sul-africana. Acreditamos no valor do ouro como proteção contra o risco macroeconómico causado pelas políticas expansionistas dos mercados financeiros e financeiros avançados. No entanto, a Gold Fields não atingiu os seus objectivos de desempenho de forma consistente, o que mina a nossa confiança na sua capacidade de entrega. Os contínuos incidentes de saúde e segurança nas minas da empresa contribuíram para a nossa decisão de renunciar.
A partir dessas posições, pudemos iniciar posições em BIM Birlesik Magazalar e Kia. BIM é o maior supermercado da Turquia. Tendo acompanhado o desenvolvimento económico da Turquia durante muito tempo, vemos o BIM como uma oportunidade de investimento atraente na economia crescente do país. A empresa lidera um segmento das principais lojas de descontos da Turquia, com a maioria dos seus produtos vendidos sob marcas próprias. Este modelo de negócio gera uma economia sólida e um retorno sobre o capital próprio atraente. Acreditamos na capacidade da empresa de ter um bom desempenho à medida que a Turquia continua a implementar políticas económicas normais.
A Kia, montadora coreana, é uma empresa anteriormente detida em nosso portfólio. Consideramos que a empresa era mais uma vez um investimento atraente devido à sua reestruturação bem-sucedida como fabricante de automóveis premium. Com o seu investimento significativo em investigação e desenvolvimento, a empresa fez grandes progressos na produção de carros elétricos e híbridos e na integração da tecnologia de IA nos seus novos modelos. Acreditamos que a Kia está no bom caminho para construir um valor de marca ainda mais forte. Além disso, estamos observando mudanças positivas em sua governança corporativa, o que nos dá grande confiança como acionistas minoritários.
Uma ideia
À medida que nos aproximamos do final do ano, continuamos cautelosamente optimistas em relação à classe de activos dos mercados emergentes. Os bancos centrais de muitos países emergentes têm sido exemplares no controlo da inflação e começaram a flexibilizar a política monetária. Um ambiente de taxas mais baixas permitirá às empresas tirar partido das oportunidades de crescimento e aumentar o sentimento dos investidores relativamente a esta classe de activos.
A China continua a ser o foco, à medida que o governo implementa um pacote de estímulo no final do terceiro trimestre com o objetivo de estabilizar a sua economia vacilante. Durante a viagem da nossa equipa à China, vimos em primeira mão o seu declínio económico e acreditamos que os esforços do governo são necessários. Embora estas medidas sejam importantes, o maior desafio continua a ser restaurar a confiança dos consumidores. É demasiado cedo para saber como é que estas políticas irão restaurar a confiança dos consumidores e criar uma recuperação económica sustentável.
Esperamos uma situação de mercado volátil até o final de 2024. As tensões políticas, incluindo duas guerras, continuam a abrandar a zona de risco. Estes conflitos violentos afetaram milhões de pessoas e perturbaram as cadeias de valor globais. Além disso, o resultado das próximas eleições presidenciais nos EUA terá um impacto significativo nos mercados globais e provavelmente influenciará a volatilidade dos mercados emergentes.
