Ações da Verizon: uma aposta de grande valor (NYSE: VZ)

Introdução

Eu tinha uma tese de 'compra forte' sobre a Verizon (NYSE:VZ)(NEOE:VZ:CA) em maio, e o retorno total da ação (5,51%) ficou atrás do S&P 500 desde que o artigo foi publicado no Seeking Alpha. De qualquer forma, tenho grandes esperanças porque VZ é uma jogada segura de dividendos, na minha opinião. A administração da empresa continua a demonstrar uma abordagem holística ao desenvolvimento de negócios, equilibrando entre a melhoria das métricas de desempenho e o comportamento dos custos. Além disso, a sólida abordagem de alocação de capital da administração é outra razão pela qual acredito que as ações de alto rendimento são seguras e preparadas para apresentar um crescimento modesto, mas constante. A ação está cerca de 41% supervalorizada, o que me faz dobrar minha classificação de ‘Compra Forte’ para VZ.

Análise básica

O lançamento do segundo trimestre da Verizon aumentou meu otimismo devido a várias tendências positivas no desempenho trimestral da empresa. A empresa entregou de acordo com o consenso EPS apesar de um pequeno défice de receitas, com as receitas permanecendo praticamente estáveis ​​de ano para ano. O lucro por ação não-GAAP diminuiu ano a ano de US$ 1,21 para US$ 1,15, principalmente devido a um aumento nas despesas com juros de US$ 404 milhões. Este é um factor temporário devido à postura restritiva da política monetária dos EUA. Além disso, espera-se que o Fed comece a cortar as taxas em breve, o que será benéfico para o VZ. Um sinal positivo de melhoria de eficiência na Verizon é o crescimento anual de 2,8% no EBITDA ajustado. Embora alguns possam considerar esta melhoria modesta, considero positiva qualquer expansão do EBITDA para um negócio maduro como a VZ, especialmente considerando a receita. Além disso, a expansão do EBITDA acelerou no 2T em comparação com o crescimento de 1,4% YoY no 1T.

As receitas da empresa estão a crescer lentamente devido à penetração de quase 100% das telecomunicações nos EUA, e o resto da indústria está a registar um crescimento modesto. A Verizon opera num oligopólio altamente desenvolvido, onde as principais métricas dos clientes são críticas para o sucesso, uma vez que métricas saudáveis ​​dos clientes podem impedir o aumento das taxas de rotatividade. Portanto, vejo o crescimento de 9,3% ano a ano nas vendas sem fio pós-pago do segundo trimestre e o crescimento de 12,0% ano a ano nas vendas sem fio pós-pago somando-se como um forte indicador de que o negócio está acelerando seu ritmo. As taxas de rotatividade da Verizon também melhoraram sequencialmente, com a rotatividade sem fio pós-paga caindo de 1,15% para 1,11% e a rotatividade pós-paga sem fio de 0,90% para 0,85%. A taxa de rotatividade dinâmica parece boa e me dá esperança. A tendência positiva nas métricas de consumo da Verizon parece apropriada, já que a empresa oferece uma experiência 5G incomparável, de acordo com opensignal.com.

A abordagem holística da administração para melhorar os resultados financeiros pode ser vista melhor do que o ROA dos concorrentes e as métricas de retorno sobre o capital total, que refletem a eficiência dos ativos e do capital empregado. Gostaria também de ressaltar que a VZ possui métricas fortes para cada atividade em comparação aos concorrentes, o que significa que a empresa consegue administrar bem o seu valor.

As tendências recentes no desempenho da Verizon acrescentam-me muito optimismo porque as principais métricas de negócios estão a mostrar tendências positivas e a expansão no EBITDA sugere que as medidas de redução de custos da gestão estão a funcionar bem. Como a Verizon parece estar liderando a qualidade da experiência 5G, acredito que as taxas de adoção mais altas em comparação com os concorrentes serão boas no longo prazo.

Mais uma vez quero elogiar o comportamento da gestão em relação à alocação de recursos. A posição de dívida da empresa melhorou em cerca de US$ 2,5 bilhões em termos trimestrais, o que é bom. Outra boa tendência para os investidores é a moderação do CapEx em decorrência do grande avanço na rede 5G construída. De acordo com a demonstração do fluxo de caixa da empresa, o CapEx diminuiu cerca de 10% YoY, o que teve um impacto positivo no fluxo de caixa livre. Com o EBITDA apresentando melhora, os níveis de endividamento diminuindo e o CapEx caindo, acredito que a segurança da rentabilidade e as perspectivas de crescimento futuro estão melhorando.

Além disso, o sentimento atual no mercado de ações provavelmente favorecerá participantes fortes em ações como a VZ. À medida que a temporada de lucros do segundo trimestre chega ao fim, podemos ver que nenhuma das principais ações de crescimento de tecnologia se recuperou após a última divulgação de lucros. Isto provavelmente sugere que fortes expectativas de crescimento já estão precificadas e que jogadas de rotação defensiva são possíveis. Apesar de atingir uma penetração quase total, acredito que a indústria das telecomunicações é um lugar seguro tendo em conta que todos utilizamos os nossos dispositivos, que são inúteis sem comunicação entre si. E entre os nomes de telecomunicações, a VZ oferece o maior rendimento e o seu registo de crescimento de dividendos é o melhor em comparação com a AT&T (T), que oferece um rendimento quase comparável. O rendimento de dividendos da T-Mobile (TMUS) não chega nem perto do VZ e do T.

Análise de medição

Verizon, AT&T e T-Mobile são as maiores empresas de telecomunicações dos EUA. Portanto, quero começar minha análise de avaliação comparando as avaliações da VZ com as de seus pares mais próximos. As avaliações da Verizon são muito baixas em comparação com a TMUS, apesar de ter registado um crescimento de receitas semelhante nos últimos três anos. O facto de as avaliações da Verizon serem ligeiramente mais elevadas em comparação com as da T parece razoável, dado que a receita da T registou uma CAGR de receitas de -8,5% nos últimos três anos. Também vale a pena mencionar que a maior parte das margens de lucro da Verizon são melhores em comparação com a T. Portanto, uma análise das avaliações dos pares sugere que a Verizon tem uma avaliação atraente.

Para determinar o preço justo das ações da VZ, utilizo o modelo de desconto de dividendos (“DDM”) com um custo de capital próprio de 6,9% como taxa de retorno exigida. O preço mais alto das ações do ano fiscal de 2025 em abril de 2020 foi de 2,72 dólares americanos. De acordo com o Seeking Alpha, o CAGR da última década foi de 2,30%, o que parece ser um palpite justo para meus cálculos de DDM.

Meus cálculos do DDM sugerem que o preço justo das ações da VZ está em torno de US$ 59, acima do preço atual das ações de US$ 40,6. Dito isto, o preço atual das ações é atrativo e existe um potencial de 46%.

Fatores atenuantes

Como o VZ atende milhões de usuários e possui dados confidenciais de usuários, sempre existe o risco de vazamento de dados ou compartilhamento ilegal. Nesse caso, qualquer vazamento de dados pode levar a multas pesadas por parte das autoridades e a sérios riscos para a reputação da VZ. Por exemplo, em abril de 2024, a empresa foi multada em um total de US$ 47 milhões por compartilhar ilegalmente dados de localização dos usuários. Trabalhar com um oligopólio também significa que as operações da Verizon são monitoradas de perto por diversas agências governamentais, o que significa um risco maior de novos custos.

A enorme dívida da Verizon pode ser um sinal de alerta para investidores avessos ao risco. A dívida total da empresa é de US$ 178 bilhões, valor acima da média de mercado da empresa. Estou muito confiante de que a VZ é capaz de cumprir as suas obrigações de dívida, dada a estabilidade nas receitas combinada com a alocação de capital e o controle de custos. No entanto, serão necessários vários trimestres antes de vermos uma redução significativa. Este fator pode arrastar o preço das ações em direção ao seu valor justo. Dito isto, o forte potencial da VZ pode ser contido até que o mercado veja uma melhoria significativa nos lucros da empresa.

A conclusão

A Verizon parece continuar a ser uma “compra forte”, especialmente considerando o seu potencial de valorização de 46%. A ação oferece atualmente um excelente rendimento de dividendos de 6,55%, que está crescendo. O desempenho da empresa está melhorando e as altas taxas de juros são o único fator que tem peso significativo, mas é de curta duração. A gestão é orientada em termos de alocação de capital e custos, o que significa que os lucros estão provavelmente seguros e preparados para continuar a crescer em linha com as taxas históricas de inflação.