As ações da Oil-Dri estão muito subvalorizadas (NYSE: ODC)

Oil-Dri Corporation of America (NYSE: ODC) é um fabricante pequeno e bem administrado de produtos sorventes. Apesar de algumas mudanças em 2021, desde 2020, a empresa tem desfrutado de lucros crescentes, alcançado quantidades significativas de fluxo de caixa livre insignificante e rendimento 5,4%, dado que os dividendos são bem suportados por este fluxo de caixa livre, e criaram um valor de 48,8 milhões de dólares. O mercado ainda não se adaptou a isto e o Oil-Dri está muito mal cotado, com um desconto de 26% no seu valor intrínseco.

Negócios

A Oil-Dri desenvolve, fabrica e comercializa produtos sorventes feitos principalmente de minerais de aluminossilicato hidratados, incluindo bentonita de cálcio, atapulgita e xisto diatomáceo, aos quais a empresa se refere simplesmente como “argila”, “minerais” ou “Terra de Fuller”. extraído em terras arrendadas ou próprias perto de suas fábricas no Mississippi, Geórgia, Illinois e Califórnia. A partir dessa argila, a Oil-Dri produz produtos absorventes como Cat's Pride. e Jonny Cat marca premium ninhada para gatos, bem como outras ninhadas de gatos independentes, e marcas comerciais como Ultra-Clear, Pure-Flo, Supreme, Perform, Select, Metal-X e Metal-Z são usadas como forma de purificar gorduras comestíveis e não comestíveis. A Oil-Dri também vende produtos sem argila, como os sorventes sintéticos Oil-Dri usados ​​para limpeza de carros, revestimentos de contêineres industriais e marítimos e plásticos.

Lucros crescentes da Oil-Dri

Com os lucros regulares GAAP e os rácios de lucro operacional após impostos (NOPAT), os lucros da Oil-Dri têm vindo a crescer. Entre 2020 e os próximos doze meses (TTM), a Oil-Dri agravou a receita GAAP em 17,13% ao ano. O NOPAT, que mede o lucro líquido de uma empresa removendo o impacto de itens não materiais e transitórios, como despesas com juros, fornece uma imagem mais precisa da verdadeira lucratividade de uma empresa. NOPAT aumentou 15,79% no mesmo período. Você pode ver como calculei o NOPAT abaixo:

(Valores em milhões)	2020	2021	2022	2023	TTM
Lucro líquido GAAP	US$ 17,95	US$ 10,62	US$ 5,67	US$ 29,55	US$ 39,57
Custos Não Operacionais Ocultos Totais, Líquidos	US$ 0,11	US$ 0,05	US$ 0,66	US$ 1,10	US$ 0,17
Despesas não operacionais relatadas, líquidas	US$ 1,81	$(0,33)	US$ 4,76	US$ 6,36	US$ 1,62
Dados de renda total recebidos na reconciliação NOPAT
Mudança em valores absolutos	US$ 0,22	$(0,28)	US$ 0,20	$(0,04)	$(0,10)
Despesa de amortização de ágio, líquida
Custo das opções de ações para funcionários (ESO).
Juros imputados de PV para arrendamentos de capital	US$ 0,49	US$ 0,43	US$ 0,53	US$ 0,46	US$ 0,61
Alteração de Divulgações Classificadas
Ajuste de imposto inválido	$(0,87)	$(5,67)	US$ 0,79	US$ 3,05	$(0,51)
Despesas não operacionais relatadas após impostos/(receita), total
Menos despesas com juros relatadas, líquidas	US$ 0,16	US$ 0,13	US$ 0,06	US$ 0,07	$ –
Perda/(lucro) reportado de operações descontinuadas após impostos, líquido
Ações preferenciais reportadas, líquidas
Dividendos reportados sobre ações preferenciais resgatáveis, líquidos
Outros encargos relatados após impostos, líquidos
Lucro operacional líquido após impostos (NOPAT)	US$ 19,87	US$ 10,34	US$ 11,09	US$ 37,01	US$ 41,36
Margem NOPAT	7,02%	3,39%	3,18%	8,96%	9,59%

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Fonte: Documentos da empresa e cifras dos autores

FCF ignora e apoia suas políticas de exclusão

O fluxo de caixa livre (FCF) da Oil-Dri diminuiu de US$ 33,56 milhões em 2020 para 23,57 milhões em TTM. Durante esse período, ganhou um total de US$ 80,95 milhões em FCF, o que representa cerca de 17% de seu valor de mercado atual. Durante esse período, o rendimento do FCF da empresa (FCF/valor da empresa) normalmente é negociado em níveis atraentes. Atualmente, o Oil-Dri apresenta um rendimento FCF de 5,4%, indicando desempenho superior e desempenho futuro do mercado de ações.

Durante esse período, a Oil-Dri pagou 36,74 milhões de dólares em dividendos, pelo que há espaço para o aumento dos dividendos, dadas as políticas conservadoras da empresa.

A alocação de capital foi bem-sucedida

O retorno sobre o capital investido (ROIC) da Oil-Dri recuperou dos mínimos de 2021, quando não conseguiu alcançar um retorno acima do seu custo ponderado de capital (WACC). Depois de encerrar 2020 com ROIC de 10,35%, no TTM o ROIC está em 16,92%. No período de 2020 até o TTM, a Oil-Dri gerou US$ 48,8 milhões em retorno econômico ((ROIC-WACC)*capital investido) para seus acionistas, o que representa cerca de 10,5% de sua atual participação de mercado.

Risco de mercados maduros

O maior risco que a empresa enfrenta a longo prazo é que alguns dos seus produtos sejam vendidos a empresas em indústrias maduras, indústrias onde o crescimento do volume é por vezes inexistente ou diminuiu. Isto coloca muita pressão sobre a empresa para encontrar maneiras de crescer e para ser muito boa na alocação de seu capital para continuar crescendo o NOPAT, mesmo que não consiga aumentar a receita de forma consistente. A empresa também enfrenta pressão para desenvolver novos produtos e expandir os existentes, para enfrentar os desafios colocados pelas indústrias maduras. Estas tarefas obrigatórias são todas arriscadas, mesmo que o desenvolvimento de produtos seja muitas vezes a mais lucrativa das opções de criação de valor. Na prática, a empresa deve responder aos mercados em crescimento com uma grande parcela de capital. Os resultados passados ​​não são indicadores de desempenho futuro e a Oil-Dri pode falhar nesse aspecto.

Oil-Dri é muito importante

O valor atual das operações e do fluxo de caixa da Oil-Dri, ou “valor contábil econômico”, uma medida de valor intrínseco, é de US$ 86,88 por ação, em comparação com um preço de US$ 63,96 por ação no momento em que este artigo foi escrito. O EBV é classificado como

Valor econômico contábil = (NOPAT/WACC) – Dívida total ajustada (incluindo dívida fora do balanço) + Excesso de caixa + Ativos subsidiários não consolidados + Ativos Líquidos Operações descontinuadas – Passivo Quantidade de estoque em circulação – Pensões insuficientes (sobre) financiadas – Ações Preferenciais – Juros menos + Ativos de remuneração diferida + Total de ativos fiscais diferidos

A tabela abaixo mostra minha estimativa de EBV da Oil-Dri para 2020 para o período TTM:

(Valores em milhões)	2020	2021	2022	2023	TTM
NOPAT	US$ 19,87	US$ 10,34	US$ 11,09	US$ 37,01	US$ 41,36
WACC	4,93%	5,43%	7,51%	7,45%	7,51%
Excesso de dinheiro	US$ 26,73	US$ 9,34		US$ 11,20	US$ 25,26
Ativos Líquidos de Operações Descontinuadas	$ –	$ –	$ –	$ –	$ –
Passivo fiscal diferido líquido	$ –	$ –	$ –	$ –	$ –
Total de ativos de remuneração diferida	$ (5,14)	$ (4,37)	$ (4,56)	$ (4,51)	US$ 5,51
Valor justo de ativos não operacionais	$ –	$ –	$ –	$ –	$ –
Valor Justo da Dívida Total	US$ 19,89	US$ 17,40	US$ 43,67	US$ 41,07	US$ 13,78
Valor justo das ações preferenciais	$ –	$ –	$ –	$ –	$ –
Valor Justo dos Interesses Minoritários	US$ 0,17	US$ 0,31	US$ 0,37	$ –	$ –
Quantidade de ESO pendente após impostos	$ –	$ –	$ –	$ –	$ –
Estado dos Fundos de Pensões	$ (16,68)	$ (6,45)	$(0,87)	$(1,70)	$(1,70)
Valor Contábil Econômico (EBV)	US$ 421,25	US$ 184,14	US$ 99,94	US$ 464,12	US$ 569,41
Ações de Dividendos Ajustados em Circulação (milhares)	6.931,00	6.896,00	6.629,00	6.631,00	6.577,00
EBV por ação	US$ 60,78	US$ 26,70	US$ 15,08	US$ 69,99	US$ 86,58
Preço das ações (fechamento)	US$ 34,77	US$ 35,57	US$ 30,14	US$ 62,77	US$ 63,96
Preço em relação ao valor econômico contábil por ação (PEBV)	0,57	1,33	2h00	0,90	0,74

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Fonte: Documentos da empresa e cifras dos autores

Como o leitor pode ver, na minha opinião, o preço das ações da Oil-Dri está 26% abaixo do valor intrínseco da empresa. Isso proporciona uma maior margem de segurança para os investidores.

A conclusão

A Oil-Dri é uma empresa pequena e bem gerida, focada no aumento dos lucros, no aumento dos lucros e em maiores retornos económicos. A gerência fez um ótimo trabalho. No entanto, o seu FCF continua subvalorizado, assim como o valor da própria empresa. Oil-Dri é muito importante.