As novas ações preferenciais da Enbridge rendem 8,65%, mas não estou interessado (NYSE:ENB)

Introdução

Uma das coisas interessantes sobre as ações preferenciais no Canadá é que algumas das emissões (então as ações preferenciais emitidas por grandes empresas) têm um componente de conversão. Dentro do espectro de títulos preferenciais, geralmente você tem dois tipos de ações preferenciais: Taxa fixa e ações preferenciais com taxa flutuante. No Canadá, mesmo as ações preferenciais com taxa flutuante normalmente têm taxas de juros preferenciais fixadas por cinco anos (ou seja, a cada cinco anos a taxa das ações preferenciais é redefinida, geralmente com base em títulos do governo de cinco anos e margens). No entanto, em alguns casos, os acionistas preferenciais têm a opção de converter o lock-in de cinco anos em uma taxa preferencial “verdadeira” flutuante com dividendos trimestrais variáveis ​​e taxas de juros de curto prazo. Foi o que aconteceu na Enbridge, que recentemente emitiu uma nova série de ações preferenciais com pagamento de dividendos trimestrais com base na classificação dos títulos do governo de três meses.

Neste artigo, vou me concentrar nas ações preferenciais da Série 4 emitidas recentemente pela Enbridge (NYSE:ENB) que começou a ser negociado há alguns dias. De uma perspectiva básica, nada mudou desde que meu artigo anterior foi publicado em agosto, e gostaria de encaminhá-lo para esse artigo para saber mais sobre o índice de cobertura de dividendos e o índice de cobertura para as ações preferenciais da Enbridge.

Apresentando as novas ações preferenciais da Série 4

No início de agosto, quando a Enbridge anunciou que não planejava resgatar suas ações preferenciais da Série 3, abriu a porta para os acionistas preferenciais da Série 3 converterem suas ações preferenciais em ações preferenciais da Série 4. O limite de conversão é de 1 milhão de ações -1. : Caso menos de 1 milhão das 24 milhões de ações preferenciais da Série 3 desejem ser convertidas para a Série 4, nenhuma nova classe poderá ser criada.

Surpreendentemente, a empresa recebeu solicitações de pouco mais de 1,5 milhão de ações preferenciais da Série 3 para converter as ações em ações preferenciais da Série 4, portanto, de acordo com os termos do prospecto, a Enbridge deve agora converter esses 1,5 milhão de ações da Série 3 em ações da Série 4. Isso significa. que existem agora aproximadamente 22,5 milhões de ações da Série 3 em circulação e aproximadamente 1,5 milhão de ações da recém-criada Série 4. Essa nova série de ações preferenciais começou a ser negociada ( TSX:ENB.PR.Z:CA) como uma marca de seleção. Lembre-se que as taxas de negociação estão atualmente muito baixas, mas espero que o volume aumente quando todas as ações forem depositadas nas respectivas contas (às vezes há um atraso). Além disso, à medida que os participantes do mercado tomam conhecimento da nova emissão flutuante para o trimestre, espero que o interesse na nova Série 4 aumente.

A série recém-emitida de ações preferenciais está sendo negociada a C$ 19,46, e a empresa anunciou um dividendo de taxa flutuante de 42,206 centavos de dólar canadense por ação. Isso significa que o rendimento anual de dividendos é de aproximadamente 6,75%.

Os leitores são avisados ​​de que o dividendo preferencial sobre as ações preferenciais da Série 4 será redefinido a cada trimestre, com base na letra do Tesouro canadense de três meses e em uma margem de lucro de 238 pontos base.

Como mostra o gráfico de preços das ações, o preço das ações está sendo negociado agora pouco abaixo de C$ 19,5, o que significa que o rendimento atual em relação ao custo é de aproximadamente 8,65% com base nos ganhos preferenciais do trimestre atual (pagos em 1º de dezembro).

Parece ótimo, mas lembre-se de que o dividendo preferencial mudará a cada trimestre. E os rendimentos das obrigações governamentais a três meses têm caído de forma constante ao longo dos últimos meses (o Banco do Canadá tem vindo a baixar as taxas de juro de referência, o que obviamente teve um impacto negativo nas taxas de juro de curto prazo no mercado financeiro). Como você pode ver abaixo, o rendimento de três meses perdeu quase 60 pontos base nos últimos três meses.

Assim, embora o dividendo preferencial do trimestre atual seja muito atraente, as chances são de que os próximos dividendos sejam menores. Se eu usasse a atual taxa de títulos do governo de três meses de 4,09% e adicionasse uma margem de lucro de 238 pontos base, a taxa mensal preferida seria C$ 0,404/ação para um rendimento de 8,3%.

Isso ainda é bom. Mas entre agora e o final deste ano existem duas outras medidas políticas. Mais duas reuniões estão previstas para serem realizadas no primeiro semestre do próximo ano. Portanto, as probabilidades de ver pelo menos dois cortes nas taxas anunciados até ao final de Março do próximo ano são reais.

Então, vamos supor que o rendimento dos títulos do governo de três meses caia para 3,50%. Nesse caso, o pagamento de dividendos para a ação selecionada diminuirá para C$ 0,3675 por trimestre, para um rendimento anual de 7,55%.

Eu também olharia para as ações preferenciais da Série 4, por outro lado. As ações preferenciais da Série 3 são redistribuídas com um rendimento de 5,288% e considerando que o preço atual das ações da Série 3 é de C$ 18,12 (mostrado abaixo), o rendimento atual é de aproximadamente 7,3%.

Se é isso que o mercado gosta de ver no final de cinco anos, posso agora utilizar este número para descobrir qual é o rendimento mínimo dos títulos públicos de três meses necessário para gerar o mesmo retorno na Série 4.

7,3% * C$ 19,46 = C$ 1,42 é o que é necessário para fazer com que o rendimento preferencial da Série 4 seja de 7,3%. Isto representa um rendimento de 5,68% com base no preço principal de C$25 e, após subtrair a marca de 238 pontos base, o rendimento dos títulos do governo canadense de três meses deve ser de 3,3% (em média nos próximos cinco anos) para a série. 4 para dar o mesmo rendimento da série 3.

Embora o rendimento da 3M seja atualmente 79 pontos base superior à margem exigida de 3,3%, não apostaria nas atuais condições favoráveis ​​para continuar. A questão agora é obviamente “até que ponto irão as taxas de juro nos mercados financeiros” e eu gostaria de ter a resposta.

Não creio que voltemos a uma política de taxa de juro zero. Mas mesmo antes de ocorrer o rebaixamento relacionado à pandemia de 2020, o rendimento dos títulos da 3M Canadá era negociado em torno de 1,75%, onde o rendimento da Série 4 cairia para apenas 5,3% com base no preço atual das ações.

Tese de investimento

Embora as ações preferenciais da Série 4 da Enbridge sejam um veículo ideal para especular sobre os rendimentos dos títulos do governo canadense de três meses que permanecem “máximos de longo prazo”, estou comprando demais as ações nos níveis atuais. Prefiro a visibilidade e a certeza que a Série 3 proporciona, onde o novo dividendo preferencial está garantido para os próximos cinco anos, em vez de especular sobre taxas de juro de curto prazo.

A Série 4 seria uma “compra considerada” para quem procura exposição a essas taxas de juros de curto prazo, mas não estou interessado nas taxas atuais. Talvez eu dê uma outra olhada quando nos aproximarmos do fim do ciclo de redução de pessoal.

Nota do Editor: Este artigo discute um ou mais títulos que não são negociados em uma importante bolsa dos EUA. Esteja ciente dos riscos associados a essas ações.