Compreendendo os drivers de metais preciosos

Ouro, prata e platina têm diferentes níveis de moeda e isso explica em grande parte a ação de seus preços. O ouro é uma moeda pura devido à sua utilidade intrínseca combinada com o seu elevado rácio de alavancagem de cerca de 70-80x, o que significa que o terreno acima O estoque de minério de ferro é muitas vezes superior ao suprimento anual das minas de minério de ferro. A prata tem uma relação estoque-fluxo muito baixa, variando entre 20-50x, mas ainda muito superior à da platina, que costuma ser tão baixa quanto 1x.

Diferentes factores financeiros e industriais têm implicações importantes na forma como os preços do aço mudam ao longo do tempo em resposta aos fundamentos económicos. Embora o ouro seja considerado uma cobertura contra a inflação, o seu preço é em grande parte determinado por alterações nas taxas de juro reais e as alterações nas expectativas de inflação tiveram apenas um impacto menor sobre o metal. Isto é o oposto da platina, e isto uma pequena medida de prata, que responde melhor às mudanças nas expectativas de inflação. A tabela abaixo mostra a correlação de cada instrumento com as expectativas de inflação, expectativas de taxas de juros e expectativas de taxas de juros reais.

	Ouro	Prata	Platina
Expectativas de inflação	0,13	0,25	0,36
Rendimentos nominais de títulos	-0,26	-0,1	0,08
Rendimentos reais de títulos	-0,44	-0,35	-0,20

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Expectativas compostas e de inflação de 100 dias para os rendimentos dos títulos de 10 anos dos EUA, dos títulos de 10 anos dos EUA e dos rendimentos dos títulos de 10 anos dos EUA vinculados à inflação dos EUA desde 2004.

Ouro: Alternativa à Moeda Fiat

Devido ao elevado nível de fluxo de stocks, os preços do ouro são impulsionados principalmente por alterações na procura e não na oferta. No longo prazo, esta procura é frequentemente impulsionada pela oferta de moeda fiduciária na economia, enquanto no curto prazo é impulsionada mais pela taxa de juro real da moeda fiduciária.

A procura de ouro aumenta quando o custo de oportunidade de detenção do metal diminui, o que ocorre quando a taxa de juro esperada na moeda fiduciária diminui em relação à taxa de inflação esperada. Isto pode ser capturado na estreita relação inversa entre o ouro e o rendimento das obrigações indexadas à inflação a 10 anos dos EUA.

Note-se que um aumento esperado na inflação por si só tende a ter apenas um efeito positivo sobre os preços do ouro. Isto pode parecer contra-intuitivo, dado que o ouro é amplamente visto como uma cobertura contra a inflação, mas a fraca correlação entre o ouro e as expectativas de inflação indica uma tendência para o aumento das expectativas de inflação aumentar as expectativas das taxas de juro, prejudicando a procura de ouro.

Prata: um híbrido de metal industrial e monetário

A prata é impulsionada em parte pela procura monetária e em parte pela procura industrial. Tal como o ouro, a prata é impulsionada pela moeda fiduciária no longo prazo, mas no curto prazo é impulsionada em partes iguais pela procura de moeda como reserva de valor e pela procura industrial.

Como resultado, a prata tende a ter um impacto positivo no aumento das expectativas de inflação e tem um impacto menor no aumento dos rendimentos das obrigações, uma vez que estas condições tendem a reflectir o aumento das expectativas de crescimento económico, o que favorece a procura de bens industriais. Isto também explica por que a prata está menos correlacionada negativamente com os rendimentos reais dos títulos do que o ouro.

Outro facto interessante sobre o preço da prata é que, embora tenha tido um desempenho inferior ao do ouro nas últimas duas décadas, na verdade teve um desempenho superior durante os períodos de força do ouro. Isso pode ser observado no gráfico abaixo, que mostra a relação entre o preço do ouro e a relação prata/ouro. Muitas vezes, quando o ouro está em alta, a prata sobe muito, e quando a prata está em alta, é quase garantido que suba mais do que o ouro. Isto ocorre porque a prata é um mercado pequeno e, portanto, pode ser facilmente inflacionado em tempos de procura especulativa por metais preciosos.

Platina: um metal industrial com qualidades monetárias

Embora a platina tenha um certo nível de moeda, o seu baixo rácio rendimento/fluxo significa que a oferta mineira é o factor mais crítico na condução dos preços e a procura é em grande parte impulsionada pelo consumo industrial, com o investimento a representar cerca de 10% da procura total, em média. .

Como resultado, o instrumento é altamente dependente de alterações nos rendimentos reais das obrigações. Em contraste, a platina é em grande parte impulsionada pela inflação esperada, enquanto o aumento dos rendimentos das obrigações tende a ser menos positivo para o metal, uma vez que reflecte frequentemente períodos de força económica que apoiam a procura industrial.

O papel da platina como metal altamente industrial explica por que tem acompanhado as taxas da prata mais de perto do que as taxas do ouro nos últimos 20 anos. A correlação é muito alta e sugere fortemente que se a prata superar o ouro, a platina aumentará.