MINT: Quando chato é bom, ainda é uma compra (NYSEARCA:MINT)

Tese

Recentemente, pagamos pelo ETF PIMCO Enhanced Short Maturity Active Exchange-Traded Fund (NYSEARCA:MINT) no ano passado, quando atribuímos ao nome uma classificação de “Compra” e afirmámos que o fundo teria resultados num ambiente altamente incerto. O ETF certamente tem, com um retorno total de mais de 4,8% do nosso artigo. Alguns podem considerar o MINT chato, mas temos uma opinião diferente. O fundo cumpre o que pretende alcançar e fá-lo de forma linear.

O MINT se enquadra na categoria de fundos de títulos com vencimento fixo e representa um veículo de estacionamento de renda fixa. Neste artigo, revisitaremos o nome e explicaremos por que acreditamos que o fundo é uma 'Compra' nos principais mercados da atualidade.

Entrega chata

Quando os investidores procuram carros para estacionar dinheiro, devem procurar palavras “chatas”. Taxas de estacionamento em dinheiro são direcionadas espremendo o rendimento da extremidade curta da curva e visando ser produtores sólidos, e não felizes geradores de dinheiro. O MINT se enquadra nessa categoria, com período de apenas 0,14 anos:

O fundo consiste principalmente em dívida corporativa com grau de investimento e dívida cotada, e conseguiu um retorno total atrativo:

No gráfico acima, podemos ver que o MINT conseguiu superar o desempenho do SPDR Bloomberg 1-3 Months T-Bill ETF (BIL) e do iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (SGOV) nos últimos três anos. Embora o fundo não assuma riscos em tempo real, o termo não se limita a ações isentas de risco e consiste principalmente em obrigações empresariais com categoria de investimento e dívida cotada. Na próxima seção do nosso artigo, veremos porque essa opção explica o desempenho além da postagem do fundo.

Holdings – uma combinação de títulos corporativos e produtos securitizados

O fundo investe em obrigações empresariais e produtos titularizados em vez de títulos do tesouro ou notas do tesouro:

A dívida securitizada representa 30% do fundo, enquanto o crédito IG representa 55% dos ativos. Embora não se concentre na riqueza, o nome não assume muito risco de crédito, conforme refletido na sua divisão de classificação:

• Nomes AA: 15%
• Nomes AA: 4%
• Palavras: 23%
• Nomes BBB: 32%
• Sem classificação: 14%
• Taxas temporárias: 12%

Participações de alta qualidade combinadas com um perfil de crescimento de curto prazo garantem que o nome não perca qualquer relevância de crédito, a menos que ocorra um evento de três sigma (pense na falência do Lehman, um banco com classificação A antes do seu incumprimento). Mesmo numa recessão, os activos do fundo devem ser amadurecidos antes que quaisquer questões reais possam ser colocadas sobre o potencial de incumprimento dos nomes detidos:

Como podemos ver na tabela acima, cortesia da S&P, quanto mais curto o horizonte e quanto maior o índice, menor a probabilidade de inadimplência. Manter as participações da MINT acima do BB+ e com um período de maturidade muito curto, inferior a 1 ano, garante que a probabilidade de incumprimento associada aos activos relevantes é mínima. Além disso, os títulos ABS incorporaram gatilhos automáticos de inadimplência para eliminar o risco estrutural em caso de inadimplência.

Embora a terminologia pareça complicada, “produtos garantidos” são simplesmente títulos ABS, semelhantes a contas a receber de cartão de crédito ou garantias de empréstimos de automóveis. Se os bancos quiserem aliviar os seus balanços, podem titularizar determinados activos e agrupá-los em SPVs que emitem obrigações. Fundos como o MINT compram esses títulos com spread sobre a riqueza, mas com menos risco. Os títulos ABS são garantidos por conjuntos de ativos, e o dinheiro comprado em fundos como o MINT é enorme. Os produtos garantidos transferem o spread para fundos mútuos porque não são concebidos para investidores individuais e apresentam um risco ligeiramente superior devido à sua complexidade e estrutura.

O que acontecerá depois que o Fed reduzir as taxas

O mercado agora avalia o corte da taxa de juros do Fed em setembro de 2024 como uma certeza; portanto, os Fed Funds podem ser reduzidos. Se e quando a redução gradual do Fed afetará o MINT. O fundo atinge a sua duração mínima com uma combinação de produtos garantidos de taxa flutuante e obrigações de muito curto prazo. Embora as obrigações de taxa fixa de curto prazo não sejam afetadas inicialmente, o rendimento global no espaço será afetado. No vencimento, os novos títulos adquiridos pelo fundo apresentarão o menor rendimento total do mercado.

Por outro lado, a dívida SOFR detida pelo fundo (produtos garantidos redefinidos com base no SOFR) sentirá o impacto da redução dos Fed Funds mais rapidamente. Deve-se esperar ver um impacto individual de fundos federais mais baixos com vencimentos de um mês (o momento para redefinir o SOFR na maioria das dívidas garantidas).

Embora o MINT seja afetado por preços mais baixos, espera-se que o nome supere a simples riqueza por trás de seus ativos. Os fundos não do tesouro precisam oferecer um spread excedente aos investidores para serem adquiridos. Esse spread excedente é o que o fundo utiliza para ter sucesso, e este espaço é um exemplo perfeito de como aproveitar as habilidades de um gestor de ativos para obter retornos mais elevados.

A conclusão

MINT é um fundo negociado em bolsa de renda fixa. O carro se enquadra na categoria de carros de aluguel de curto prazo com prazo de validade inferior a 1 ano e grau de investimento. O ETF detém produtos de valores mobiliários e títulos corporativos com baixíssima probabilidade de inadimplência e curta duração. Este fundo apresentou resultados muito sólidos nos últimos três anos, dado o excesso de spread em comparação com os fundos nominais. Com o Fed prestes a cortar as taxas em setembro, espera-se um efeito prolongado sobre o MINT. No entanto, o nome ainda beneficiará do spread adicional que os seus activos proporcionam em comparação com simples participações em tesouraria. Embora alguns participantes do mercado possam considerar o termo enfadonho, consideramos o MINT a ferramenta perfeita para o que está a tentar alcançar e estamos a “Comprar” o termo no contexto atual.