Procter & Gamble: Difícil confirmar classificação de compra nos níveis atuais (NYSE:PG)

Um grande erro que os investidores cometem frequentemente é exagerar as últimas tendências e acontecimentos e ignorar lições importantes da história. Ser vítima do viés recente é agora um grande risco quando se trata do crescimento das ações de tecnologia, mas mesmo de setores como a base de consumidores. eles não estão imunes a esse problema.

Embora seja um ativo de risco relativamente baixo, A Empresa Procter & Gamble (NYSE:PG) é um excelente exemplo da razão pela qual os investidores devem rever o cenário ao avaliar os seus retornos potenciais.

Como podemos ver no gráfico abaixo, as ações da PG têm crescido de forma constante até o período 2018-19, quando começaram a subir de US$ 70 por peça para US$ 172 a partir de hoje.

Olhando para o gráfico acima e para os retornos recentes do PG, os investidores devem colocar-se a difícil questão de saber se devem esperar que estes tipos de retornos continuem, ou você enfrentará a dura realidade de uma reação negativa.

Embora eu goste de ações de baixo risco como PG e recentemente tenha alertado contra o comportamento de acompanhamento de tendências no mercado de ações, não estou particularmente entusiasmado com os retornos esperados de médio a longo prazo das ações PG.

Especificamente, para investidores que desejam comprar uma ação hoje e vendê-la em alguns meses ou um ano, a análise a seguir não será muito útil. Para investidores que desejam comprar e manter no longo prazo. No entanto, é importante definir suas expectativas de acordo.

Criando experiência de desempenho de longo prazo

Para efeitos desta análise, tomarei o ano fiscal de 2006 como ponto de partida. Isto nos dá dados suficientes para tirar conclusões importantes sobre como o PG é avaliado e quais são os principais impulsionadores da análise de prêmios da empresa.

No gráfico abaixo, podemos ver que desde o final do ano fiscal de 2006, a receita da P&G cresceu quase 23%, enquanto as ações mais do que triplicaram.

Isto significa que a valorização do preço das acções ao longo dos últimos 20 anos não foi impulsionada pelo crescimento das receitas, mas sim por múltiplas expansões. A medida em que a recuperação do preço das ações da PG foi influenciada pelos seus múltiplos pode ser observada no gráfico abaixo. A relação preço/valor contábil das ações dobrou desde o ano fiscal de 2017 e agora está em níveis historicamente recordes.

É claro que isto é parcialmente influenciado pelos muitos aumentos observados no mercado de ações. Isto deveu-se à política monetária muito frouxa recentemente, que elevou o rácio Shiller P/E do S&P 500 (SP500) para um dos seus níveis mais elevados.

Mais importante, porém, é que a recuperação da Procter & Gamble foi em grande parte impulsionada pela melhoria da empresa no retorno sobre o capital próprio desde o ano fiscal de 2020. Isso pode ser visto no gráfico abaixo, onde temos o ROE plotado no eixo x e preço/livro. múltiplo no eixo y.

Vimos claramente uma mudança significativa nos retornos que ocorreu ao longo dos últimos anos e essa tem sido uma das principais razões pelas quais os acionistas da PG têm desfrutado de retornos tão elevados desde 2019.

Por outro lado, esta é uma boa notícia para os accionistas, uma vez que os preços das acções são menos influenciados por movimentos mais amplos do mercado e por alterações na liquidez. Por outro lado, contudo, os investidores em PG devem ajustar as suas expectativas de retorno futuro, uma vez que são improváveis ​​novos aumentos em relação aos níveis actuais.

Os investidores também devem compreender claramente quais são as principais razões para este aumento acentuado do ROE e quão sustentável é.

Lucro superestimado

A otimização do portfólio de produtos da Procter & Gamble e a redução dos custos fixos associados à gestão e venda destas marcas têm sido um dos principais impulsionadores da melhoria do retorno sobre o capital próprio da empresa. Do ano fiscal de 2017 ao ano fiscal de 2021, a empresa alienou mais de 100 marcas e reduziu o número de divisões de 16 para 10.

Como resultado, as margens operacionais melhoraram de uma média de 20% entre o ano fiscal de 2006 e o ​​ano fiscal de 2019 para 24% em 2024. Como também podemos verificar no gráfico abaixo, a margem bruta não mudou muito, o que confirma que a evolução dos lucros mudou. deveu-se à melhoria do desempenho da empresa e não ao aumento do preço dos produtos vendidos.

É importante notar que os executivos da P&G também aumentaram significativamente os seus gastos com publicidade ao longo do ano passado, com o custo médio da publicidade nas vendas a situar-se agora num máximo histórico.

Em última análise, estes elevados gastos em atividades de desenvolvimento e suporte de produtos dão à empresa uma base sólida para manter ou melhorar a quota de mercado, o que pode resultar num maior crescimento no futuro. No entanto, para conseguir isso, a P&G deve manter o seu actual elevado nível de gastos com publicidade, o que significa um aumento modesto nas margens.

Eficiência e facilidade de uso

A rotatividade de ativos da Procter & Gamble também marcou uma melhoria significativa do ano fiscal de 2016-17 a 2024. A taxa de melhoria, no entanto, abrandou, com muito pouco progresso a ser feito entre o exercício financeiro de 2023 e o exercício financeiro de 2024 (ver abaixo). O que isto pode nos dizer é que as melhorias na eficiência podem já ter atingido o pico.

A recente melhoria na rotação de activos é provavelmente impulsionada por uma melhor utilização de activos fixos, que permanece baixa entre 2023 e 2024. Até certo ponto, a maior rentabilidade dos activos fixos foi compensada por uma menor rotação de stocks, uma vez que a P&G precisava de manter os stocks próximos. .

Um último factor que contribuiu para o recente aumento do retorno sobre o capital próprio da P&G foi um aumento significativo no rácio da empresa (activos totais/capital total).

Se nos concentrarmos novamente no período de 2017 a 2024, este aumento no rácio não se deve tanto à emissão de dívida, mas sim ao significativo programa de recompra de ações recentemente. Contudo, como vemos abaixo, as recompras de ações situam-se agora em apenas 5 mil milhões de dólares, um dos níveis mais baixos dos últimos 20 anos.

A conclusão

Com base em tudo o que foi dito até agora, podemos concluir que os retornos extraordinários da The Procter & Gamble Company nos últimos anos não continuarão no futuro. Todas as principais acções de crescimento estão agora a desaparecer e, portanto, os investidores terão de contar com um elevado crescimento para sustentar o preço das acções. Infelizmente, no entanto, o crescimento das receitas abrandou significativamente no ano fiscal de 2024, uma vez que os preços contribuíram apenas com 4 pontos para o crescimento orgânico das vendas, em comparação com 9 pontos em 2023.

Dito isto, o PG e outros produtos de consumo básicos de alta qualidade continuam a ser uma boa forma de preservar a riqueza numa altura em que as ações de crescimento estão expostas a riscos elevados. Portanto, mantenho uma classificação de retenção em PG neste momento e procurarei níveis mais atraentes antes de avaliar novamente a ação como compra.