Relatório do mercado de trabalho mostra corte de 25 pontos base na reunião de setembro do Fed (NDX)

Com cortes nas taxas esperados por unanimidade pelos mercados, o último relatório do mercado de trabalho fornece detalhes sobre quanto serão cortados. Afinal, comentou o presidente do Fed, Powell, no seu recente discurso no Simpósio de Jackson Hole sobre “Não queremos nem aceitamos maior esfriamento nas condições do mercado de trabalho.”

Mas o relatório sobre o mercado de trabalho faz mais do que apenas fornecer indicadores políticos. Também proporciona uma perspectiva importante sobre o estado da economia dos EUA, numa altura em que pode haver sérios riscos. Portanto, aqui, primeiro analiso o que o relatório diz e depois examino o que ele significa sobre o crescimento e as taxas de juro. Por fim, discuto brevemente os investimentos que parecem bons agora.

O relatório do mercado de trabalho confirma ampla suavidade

Taxa de desemprego diminuiu ligeiramente, para 4,2% em Agosto, face a 4,3% em Julho. Mas ainda é superior ao valor do ano passado, de 3,8%. A mudança nas folhas de pagamento não agrícolas para 142.000 foi uma melhoria significativa, em comparação com o número de 114.000 no último relatório. No entanto, neste caso, o número caiu significativamente em relação ao aumento médio de 202.000 no ano passado.

Apesar mês após mês [MoM] desenvolvimento estatístico, a tendência geral de abrandamento do mercado de trabalho é clara. Isto também é apoiado pelo facto de o rendimento médio por hora de todos os trabalhadores ter aumentado apenas 0,4%, em comparação com um aumento médio de 3,8% nos últimos 12 meses.

As chances de abrandamento do crescimento estão aumentando

Com a taxa de desemprego a permanecer em 4% ou mais nos últimos quatro meses, a média de 2024 até agora é de 4%. Já estava próximo o suficiente em julho, em 3,96%, mas os últimos números confirmam o mesmo.

A importância da taxa de desemprego de 4%.

O valor de 4% é significativo, pois é consistente com as projeções do próprio Fed para 2024. Um ponto importante a ser observado sobre esses números é que eles referem-se ao quarto trimestre (4T) do ano (ver Nota na Tabela 1 no link da página 2). Dado que o nível de desemprego já média a este preço, e que a taxa aumentou acima do mês anterior este ano, verifica-se que a taxa pode ser mais elevada no quarto trimestre de 2024.

Agora, a projeção do Fed também considera esta taxa de desemprego consistente com uma taxa de crescimento do PIB de 2,1% no quarto trimestre de 2024, o que é apenas uma estimativa de crescimento. Com base na lei de Okun, que discuti no meu artigo anterior sobre o relatório do mercado de trabalho, existe uma correlação negativa entre a taxa de desemprego e a taxa de crescimento do PIB. Em particular, o aumento percentual da taxa de desemprego diminuiu 1,5 pontos percentuais no crescimento do PIB.

Até que ponto o crescimento pode desacelerar?

Pode não ser uma correlação perfeita, mas, para fins de argumentação, assumimos que, se a taxa de desemprego permanecesse em 4,2% durante o resto de 2024, a taxa de crescimento do PIB teria caído para 1,5% no quarto trimestre de 2024. Por outro lado, palavras, se o Fed não avançar nas taxas, e em breve, uma recessão estará garantida.

Isto é ainda reforçado pelos últimos resultados de um inquérito a analistas profissionais realizado trimestralmente pelo Federal Reserve Bank de Filadélfia. A projeção mediana de 36 previsões coloca o crescimento do PIB no terceiro e no quarto trimestre em níveis abaixo da tendência de 1,9% e 1,7%, respetivamente (ver tabela abaixo). É importante notar que o número do quarto trimestre de 2024 se aproxima das minhas estimativas rápidas baseadas na lei de Okun. As taxas de desemprego residencial são estimadas em 4,2% e 4,3%, respectivamente.

Quanto as taxas serão reduzidas?

Curiosamente, as probabilidades de um corte nas taxas com base na taxa futura dos fundos da Fed ainda estão fortemente enviesadas em 25 pontos base. [bps] corte (veja gráfico abaixo). Mas fica melhor. Mais de 50% de probabilidade é calculada para um corte de taxa de 25 pontos base em Novembro e mais de 40% para outro corte em Dezembro (com um corte de 50 pontos base em segundo lugar).

Se as probabilidades são um verdadeiro indicador das taxas, então é provável que a taxa de política seja um ponto inteiro mais baixa antes do final do ano.

Por enquanto, porém, tendo a concordar com a opinião da maioria de que um corte de 25 pontos base nas taxas é a linha de acção mais provável para a Fed até agora. Não só as tendências do mercado de trabalho viram o mês a melhorar, como a segunda estimativa do crescimento do PIB no segundo trimestre de 2024 viu uma revisão para 3% dos 2,8% anteriores. Ao mesmo tempo, também acredito que se o ciclo de redução das taxas começar, será consistente.

O que vem por aí para o mercado de ações

Não é de surpreender que o relatório seja consistente com a fraqueza em todos os principais indicadores. O índice NASDAQ 100 (NDXQQQ) caiu 2,8%, seguido pelo S&P 500 (SP500, SPXSPY) em 1,8% e o Dow Jones Industrial Average (DJI) em 1%.

O relatório do mercado de trabalho não é ruim para os investidores de longo prazo

Ironicamente, porém, o relatório do mercado de trabalho não é mau para os investidores que olham para além do próximo corte nas taxas. Uma quebra no aumento constante da taxa de desemprego após quatro meses consecutivos, uma revisão em alta do crescimento do PIB e o próximo início de um ciclo deflacionário indicam que a economia poderá não ser gravemente afectada.

Isto, por sua vez, pode ser um bom presságio para sectores cíclicos como a energia, o consumo discricionário e os fundamentos, que registaram um crescimento moderado até agora este ano (ver tabela abaixo). Para o investidor mais avesso ao risco, contudo, eu escolheria os cuidados de saúde entre as defesas.

Para concluir

Voltando às primeiras questões que o relatório do mercado de trabalho pode responder, aponta para um corte de 25 pontos base nas taxas. Isto baseia-se numa ligeira descida da taxa de desemprego mensal e num fortalecimento das folhas de pagamento não agrícolas. Com o PIB a mostrar força até agora, a Fed gostaria de permanecer cautelosa quanto a cortes demasiado rápidos nas taxas. Dito isto, é provável que ocorra um corte permanente nas taxas assim que começar um ciclo de flexibilização da política monetária. 75-100bps de cortes serão vendidos apenas em 2024.

Embora os mercados não pareçam estar a reagir muito bem às notícias, a aterragem suave pode ser boa para os investidores que olham para além da próxima reunião da Fed. Comprar os setores menos populares este ano, que é, sem surpresa, as bicicletas, pode ser uma boa opção para os investidores. Embora, como já acontece há muito tempo, minha escolha de investimento seguro seja a saúde.