FG Comércio
Por Padhraic Garvey, CFA | Benjamim Schroeder Michael Tukker
Na verdade, os mercados estão negociando como se fôssemos obter um resultado de liquidação abaixo de 100 mil
Estamos diante do relatório de sexta-feira sobre os rendimentos de 2 e 10 anos logo abaixo da área de 3,75% e uma chance de cerca de 40% de um corte de 50 pontos-base na reunião do FOMC de 18 de setembro. Em outras palavras, o ponto de corte de 25pb é reduzido com alta confiança. Significativamente, no entanto, a estimativa de consenso para o número da folha de pagamento é de cerca de 165 mil, e a taxa de desemprego deverá retornar para 4,2%. Como independente, isso não parece uma combinação que grita cortes de 50 pb, muito menos cortes de 25 pb.
Apesar destas estimativas consensuais, sentimos que o mercado espera, na verdade, um relatório mais fraco do que este sugere. Embora o ADP não seja uma correlação positiva folhas de pagamento, veio fraco na quinta-feira, muito fraco. E outros dados de pesquisas e vagas de emprego sugerem que o número deveria ser mais fraco do que o consenso sugere. Na verdade, o mercado está negociando como se um resultado inferior a 100 mil estivesse em preparação.
O principal benchmark aqui é 150k, aproximadamente a taxa de substituição. Qualquer coisa menos do que isso e provavelmente veremos um aumento na taxa de desemprego. E isso será acompanhado por uma recessão. Não é um declínio na produção, mas um declínio no crescimento. Está longe de ser catastrófico, mas o fraco Livro Bege publicado no início desta semana pressagia um resultado muito pior do que o relatório sobre as folhas de pagamento abaixo dos 100 mil poderia sugerir. Isso está muito alinhado com o local onde os mercados estão negociando.
Em geral, o resultado do consenso deverá deixar inalterados os níveis do mercado geral, conforme encontramos as expectativas. No entanto, sentimos que se obtivermos um resultado consensual da combinação 165k / 4,2%, há uma boa probabilidade de que os preços de mercado aumentem, e as probabilidades da reunião de Setembro voltarão ao corte de 25pb (esqueçam os 50pb). . Achamos que precisamos de um resultado abaixo de 100 mil para ajudar a confirmar a recente ação dos preços dos títulos e manter viva a conversa sobre o corte de 50 pontos-base.
As taxas do euro seguirão as dos EUA, mas o piso é restrito
As taxas do euro não podem escapar ao peso dos números dos lucros dos EUA de sexta-feira. Quando a última leitura ficou significativamente abaixo do consenso, o rendimento Schatz de 2 anos juntou-se ao declínio e desde então foi negociado na faixa de 2,3-2,4%. Embora as economias e os mercados financeiros dos EUA e da zona euro estejam estreitamente ligados, alertamos que os mercados do euro não devem antecipar-se com base nos desenvolvimentos nos EUA. É provável que o Banco Central Europeu reduza novamente em Setembro, mas depois disso, o caminho para a redução gradual não é claro e, assim, a extremidade frontal da curva pode ser impedida de cair demasiado.
Ao contrário dos EUA, a taxa de desemprego da zona euro ainda é muito baixa. Dito isto, o crescimento na zona euro ainda está longe de ser estelar e, na verdade, também está a abrandar. Até agora, estas preocupações não foram suficientes para provocar a redução gradual do BCE, especialmente porque um mercado de trabalho restritivo significa que as preocupações com o crescimento salarial persistem. Atualmente, o mercado prevê um corte de 63 pontos base este ano, embora a nossa opinião seja que um total de 50 pontos base seja mais provável.
Eventos de sexta-feira e visualização do mercado
Os destaques são as folhas de pagamento dos EUA e a taxa de desemprego. Mais tarde, Waller, do Fed, falará sobre as perspectivas económicas, incluindo uma oportunidade de perguntas e respostas para reflectir sobre os números do emprego.
Os produtos Bund estão sendo negociados em baixa desde a última decepção na folha de pagamento dos EUA
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